汇顶科技2019年一季报点评报告:爆品不断业绩超预期,拳皇不老剑指万物互联

爆品不断:屏下光学指纹识别芯片成爆品,2019年一季度业绩超预期

公司开创性发明屏下光学指纹方案,并凭借领先的综合性能在短时间内获得了众多全球知名终端品牌的青睐,已广泛商用于华为、OPPO、vivo、小米、一加、荣耀、联想等主流品牌共20+款机型,比如Mate20Pro、OPPOReno等系列手机屏下光学指纹芯片均由公司供货。此外,采用汇顶屏下光学指纹方案的一加6T通过了美国运营商的严苛验证,成为首款在美国销售的屏下光学指纹手机。截至2019年2月,公司屏下光学指纹已申请、获得国际国内500+项专利。得益于屏下光学指纹识别方案在安卓手机中渗透率快速提升,公司屏下光学指纹识别芯片成爆品,公司2019年业一季度实现营收增长114%,净利润增长2039%。净利润增速远高收入增速的原因在于芯片设计的研发投入成本很高,一旦实现大规模量产出货,芯片的边际成本会迅速降低,边际收益从而大幅提升。

拳皇不老:全力打造SMSC综合平台,剑指万物互联

公司通过内生外延不断提高核心竞争力,内生持续加大研发投入,提升研发能力。公司2018年研发投入8.38亿元,占营收比例为22.53%;2019年一季度研发投入2.09亿元,占营收比例为17.05%。外延收购德国蜂窝IP供应商CommSolid,提升在IOT物联网领域竞争力。公司全力打造Sensor(物理感知)+MCU(信息处理)+Security(数据安全)+Connectivity(无线传输)四大领域,致力提供完整的软硬件平台,剑指万物互联。

万物互联时代的序幕已经拉开,物联网应用覆盖数以千亿计可感知、可控制、可连接的各类智能终端及设备。根数Gartner数据显示,预计物联网产业发展将保持20%左右的增速,到2020年,全球物联网产业规模将达到2.93万亿美元,年均复合增长率将达到20.3%。

经历多年在模拟和混合电路、光学传感、低功耗无线连接技术、算法等核心技术领域的探索与耕耘,公司已成功推出多项IoT解决方案。公司在2019年世界移动通信大会上发布了GH61X系列和GH30X系列。GH61X系列是目前业界尺寸最小、功耗最低、达到IPX5防水标准的多通道入耳检测和触控二合一方案。该方案完美适配TWS(TrueWirelessStereo)、头戴式等耳机。GH30X系列是公司第二代心率检测芯片,其具备超小尺寸、超低功耗、更准确心率测量等优势,可应用于智能耳机、手环手表等可穿戴类产品。物联网未来将成为公司持续稳定增长的动力。

盈利预测、估值与评级

随着屏下光学指纹识别在安卓手机中渗透率快速提升,公司光学屏下指纹识别芯片成爆品,2019年一季度业绩超预期,我们上调公司2019、2020年EPS预测分别为3.16、3.71元(上次为2.65、3.12元),新增2021年EPS预测为4.46元,当前股价对应PE分别为34、29、24倍,维持“买入”评级。

风险提示:

光学屏下指纹渗透率不及预期,市场竞争及利润空间缩小的风险,新产品开发不及预期。