汇顶科技:年报、q1业绩超预期,光学指纹芯片渗透加速

2018年度公司营收基本符合预期,但归母净利润超预期。主要原因有1)综合毛利率比我们预估高2.5Pct。其中触控芯片依旧保持高毛利率(58%),超出我们预期2个百分点;指纹芯片综合毛利率也达到51%,超出预期1.5个百分点。我们估计主要原因是电容指纹芯片毛利率高于我们之前预期。2)资产减值损失低于我们预期。n2019Q1归母净利润大超预期。主要原因有1)毛利率达到61%。对比去年一季度只有41%,主要是产品结构的改变,高毛利光学指纹芯片营收占比继续提升。2)销售费用与管理费用相对营收并未大幅增长,体现了公司产品竞争力与管理水平的提升。

看好公司未来发展战略:1)电容触控领域:公司推出OLED触控产品,定位高端OLEDon-cell市场,进入三星从供应链。并且完成了车规触控芯片量产,未来有望成为新的增长点。2)指纹识别领域:2019Q1在新增设备中,屏下指纹占比超过15%左右;在存量设备中,屏下指纹占比仅有1.9%,潜在空间巨大。公司在光学指纹芯片龙头地位将有望继续保持。车规级指纹产品处于研发阶段。3)3Dsensing与IoT平台有望在长期带来新的增长点。我们认为公司在IoT方便布局完善,Sensor+MCU+Security+Connectivity的技术平台在国内具有领先地位。

盈利调整与投资建议

基于对于公司产品竞争力与毛利率的评估,我们上调公司2019/2020归母净利润至11.32/13.02亿,上调幅度6.5%,13%。参照半导体行业平均估值,给予未来12个月目标价128元,对应2019年PE=51x。

风险提示

光学指纹芯片出货量不达预期;竞争加剧导致产品毛利率下滑