坚朗五金深度报告:建筑五金专家,渠道布局渐入收获期

建筑五金市场空间大,竞争格局分散,优质企业有望持续高成长

建筑五金应用广泛,是现代建筑的关键部件,根据目前每年新建建筑和既有建筑的修缮、节能改造等数据,仅考虑门窗五金和点支承玻璃幕墙构配件两个品类,即可提供超500亿元的年需求规模;目前我国建筑五金企业超10000家,前10大企业的市场份额合计不足全国市场的10%,行业集中度极低,行业整合将成为未来发展的主要趋势,大企业凭借其雄厚的技术、人员、设备及资金实力,在品牌、渠道、管理及规模上将更具优势,并有望持续实现高成长。

坚朗,定位于中高端市场的建筑五金专家

作为国内建筑五金领域的领导企业,公司研发创新能力强,研发投入长期处于行业前列,每年自主研发新产品多达上百种,截至2018年上半年,已累计获得专利700余项,其中累计发明专利60多项。目前公司已拥有产品万余种,远销100多个国家和地区,广泛应用于迪拜塔、鸟巢、国家大剧院等国内外大型标志性建筑物,品牌知名度高,行业地位被市场广泛认可。

产品集成优势逐步显现,渠道布局渐入收获期

公司采取直销模式,上市以来不断加大营销网络的拓展力度,除国内渠道外,公司还积极布局海外营销网络,已在印度、越南、印尼、马来西亚、泰国、菲律宾等国完成子公司的设立。目前公司已建成国内外销售联络点391个,基本覆盖全国重要的地级、县级市和东南亚、中东、印度等境外重点区域,销售人员也从2012年的1286人增加到2017年的3829人。现阶段公司渠道扩张已初现规模,品牌搭建以及产品品类丰富战略也已取得初步成果,业绩有望厚积薄发,从2018年Q3开始,公司报表盈利已现逐季改善,未来有望表现更优。

投资建议:质地优,潜力足,首次覆盖,给予“买入”评级

公司目前收入规模不足40亿,而国际综合型五金龙头企业年收入规模已超500亿,由此可以看出在建筑五金行业一个优秀的企业的潜在成长空间。预计18-20年EPS分别为0.54/0.83/1.10元/股,PE为26.5/17.2/12.9x,我们测算公司合理价值为17.4-23.0元之间,相对目前股价有22%-61%溢价空间。公司质地优,战略清晰且稳步推进,持续高增长可期。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:①宏观经济失速②公司渠道布局效果低于预期③其他不可控风险