锐科激光:国产激光器竞争加剧,看好龙头长期优势

2019年一季度利润同比下降约11.26%

公司预计2019年Q1净利润8750万元-11250万元,同比减少0.17%-22.35%。按照中间值计算,2019年一季度净利润约为1亿元,同比下降11.26%;其中非经常损益约为2,100万元,主要是可供出售金融资产持有和出售的投资收益及政府补助结转的其他收益。

利润率环比下降,三月订单回暖尚未反应

按照2019年锐科激光经营计划,Q1营业收入估算约为4.83亿元,对应一季度净利率约为20.7%。对比2018Q4单季度营收3.78亿元,净利润0.68亿元,净利润率约为18%。如果考虑四季度的销售返点费用3000万元,四季度净利率实际应为26%,单季度净利润率环比下降5个PCT。 我们认为激光器行业三月份订单回暖会从2019Q2开始影响公司业绩,因此2019Q1延续了此前的需求疲软现象在市场预期之内。2019年国产激光器企业正处于上市关键时点,因此国产激光器企业的市场竞争将会更加激烈,我们预计中国光纤激光器市场3000W以下产品价格将会进一步下降。我们对公司二季度之后的业绩保持乐观态度,一方面3-4月份激光器行业订单需求持续回暖,同时下半年基建需求将会逐渐释放,我们预期2019下半年公司同比业绩会明显好于上半年。

看好龙头长期优势,向着更高功率段前进

2019年6000W光纤激光器开始成为市场主流,龙头玩家竞争进入更高的功率段。锐科激光2017年实现了6000W首次批量出货,2018年出货量达到200台,国产光纤激光器首次实现了市场份额上的跨越式增长。目前公司市场份额依然较小,未来替代性增长空间巨大。我们认为公司具有自制上游零部件降低成本的核心能力,因此在未来市场竞争中将具有长期优势。

投资建议:维持“增持”评级 预测公司2018-2020年净利润分别为4.30/5.27/6.26亿元,当前股价对应PE分别为50.7/41.4/34.9X。.维持“增持”评级。

风险提示:基建需求不及预期,行业竞争加剧。