中国化学:订单高增长,业绩迎来拐点

业绩持续回暖,订单高增长

2018年公司实现营收814.45亿,同比增长39.05%;实现归母净利润19.32亿,同比增长24.05%,自2016年到达拐点后业绩持续回暖;主营业务工程承包实现营收656.92亿,同比增长34.56%。全年新签订单1450.1亿,同比增长52.52%,近三年的CAGR达到32.01%。

运营能力和偿债能力显著提升,现金流大幅改善

公司2018年ROE为6.31%,同比提升0.75pct。毛利率为11.64%,同比下降3.68pct,毛利率下降的主要原因是受宏观经济影响2018年部分新开工项目的采购、物流等成本较高;净利率为2.55%,同比下降0.18pct。期间费用率为6.54%,同比下降2.01pct;其中管理费用率下降1.06pct至6.00%,财务费用率下降0.92pct至0.08%,销售费用率下降0.04pct至0.46%。总资产周转率为0.88次,同比提升29.41%,应收账款周转率为4.85次,同比提升25.38%;资产负债率为63.91%,同比下降1.16pct,自2014年至今连续4年公司的资产负债率实现下降。全年实现经营性净现金流49.09亿,同比增加70.10%;经营性净现金流/营业收入为6.03%,同比增加1.10pct。

Q4收入增长稳健

公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收149.19亿、190.90亿、196.14亿、278.23亿,同比增长41.89%、32.30%、46.36%、37.50%;实现净利润4.00亿、6.84亿、5.41亿、3.06亿,同比增长28.97%、27.36%、21.66%、15.59%。四季度公司营收增长稳健,净利润增长有所放缓。

海外拓展稳步推进,大股东间接增持彰显信心

2018年公司新签海外订单503.72亿,同比增长49.54%,在总订单中占比达到34.74%,海外业务规模逐步扩大,在国内建筑行业中稳居前十。公司控股股东中国化学工程集团有限公司通过子公司北京建投增持52,475,447股公司股份,占总股本的比例为1.0638%,增持完成后合计持股比例达到41.1425%。

盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.51/0.65/0.81元,PE分别为13.2/10.4/8.3倍。维持“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。