洽洽食品:坚果持续发力,百亿目标可期

业绩符合预期,提价效应显现

公司2018年营收41.97亿(+16.50%),归母净利润4.33亿(+35.58%),略高于业绩快报中营收41.91亿(+16.34%);18Q4营收12.87亿(+17.81%),归母净利润1.30亿(+56.87%),18Q1、Q2、Q3、Q4营收增速分别为28.44%、5.86%、13.78%、17.81%,Q4环比加速主因进入销售旺季等所致。18年毛利率31.16%(+1.27pcts),18Q4毛利率30.76%(+2.57pcts),主因产品结构不断优化及18H2对小黄袋、红袋瓜子进行提价等所致。18年净利率10.52%(+1.59pcts),主因规模效应、管理费用率5.15%(-0.68pcts)等所致。18年经营现金流净额7.47亿(+154.95%),销售商品、提供劳务等收到现金48.27亿(+18.22%),现金流得到改善。

瓜子稳健增长,坚果表现亮眼

从分类来看,占比近67%的葵花子营收28.09亿(+12.22%),毛利率35.20%(+1.72pcts);占比近12%的坚果类营收5.02亿(+103.15%),毛利率19.17%(+2.95%)。从具体产品来看,18年蓝袋瓜子销售额超7亿,预计红袋、绿袋瓜子增速超10%,蓝袋瓜子增速超30%;小黄袋每日坚果销售额超5亿,山药产品销售额超6000万。从区域来看,占比近39%的南方区营收16.22亿(+14.39%),占比超20%的北方区营收8.42亿(+6.58%),占比近26%的东方区营收10.77亿(+34.36%),占比近6.7%的电商营收2.80亿(+42.74%),占比近的海外地区营收2.39亿(+11.17%)。18年公司产品吨价2.22万元/吨,同增6.73%,主因18H2对坚果和红袋提价等所致。

瓜子坚果双管齐下,百亿目标可期

公司立足于瓜子和坚果两大战略核心领域,逐步拓展休闲食品细分领域核心单品,以三大重点新品类“洽洽蓝袋瓜子”、“小黄袋每日坚果”、“山药妹/嘿铁棍山药脆片”为落脚点,线下传统渠道通过一县一店等项目加速下沉,新特渠从团购、异业合作以及水果渠道、母婴、蛋糕等全面推动,提升渠道渗透率。未来5年百亿目标:瓜子60亿、坚果40亿。

投资建议

我们看好公司双品牌战略,预测2019-2021年EPS0.98/1.10/1.25元,对应PE23/21/18,维持“买入”评级。

风险提示

食品安全问题;原材料上涨;核心产品销售不及预期;