3月物价数据点评:通胀上行暂不会引起货币政策紧缩

3月份同比上升2.3%,较上月大幅提升0.8个百分点,但并未超市场预期。3月份CPI 同比大幅上升,主要有以下几个原因:第一,春节因素导致去年3月份基数较低。第二,3月份猪肉价格大幅度上涨,拉动通胀上行。第三,鲜菜等食品价格下降幅度较小,同比上升明显。食品外的其他七大类价格同比亦全部上涨。

我们预测4月份CPI 同比会继续上升至2.6%左右。首先,根据高频数据观察,4月份到目前为止的猪肉价格较3月份均价仍有较明显上涨,同时去年4月份猪价较3月份更低,导致猪肉价格同比上升更加明显。

其次,去年4月CPI 同比为1.8%,基数较低,为今年4月份CPI 上行的另一个主要因素。再次,近期国际油价抬升,布油现价回归70美元桶以上,会在一定程度上拉高交通燃料的费用和其它石油相关产品的价格。

3月PPI 同比0.4%,与市场预期持平,高于前值0.1%。生产资料价格同比上涨0.3%,影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.24个百分点。生活资料价格同比上涨0.5%,影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.14个百分点。环比来看,3月PPI 环比上涨0.1%。其中,生产资料价格环比上涨0.2%,生活资料价格环比持平。3月份PPI 同比回升,主要原因是去年3月份基数较低。

预计4月份PPI 同比将继续上行至0.8%左右。近期国际油价以及煤价、钢价均上涨,助推PPI 上行。同时去年4月PPI 基数不高,故而PPI同比仍将上升。但PPI 在3、4月份的反弹并非反转。当前整体经济虽有一定企稳迹象,但尚未明显转暖,需求端对PPI 的拉动效果有限。

在4月份之后,随着基数的抬升,PPI 同比会转向下行并大概率转负。

通胀阶段性上行的趋势得到确认。我们预计CPI 同比将在年中达到高点2.7%左右,破“3”的概率不大。通胀走高引起了市场对未来货币政策走向的担心。但我们认为货币政策总体相对宽松的基调不会变化。

虽然CPI 走高,但PPI 在5月份开始会出现明显下行。根据历史经验,PPI 与货币政策的相关性很大,PPI 走低会促使货币政策维持宽松。同时,经济企稳还有待确认,若后续经济数据不乐观、经济下行压力加大,货币政策则会加大宽松力度。