高能环境年报点评:业绩亮眼,“订单充沛+现金流改善+融资通畅”保障成长确定性

三大业务齐头并进,2018年归属净利润同比增长69.12%

公司发布2018年年报,实现营收37.62亿元(+63.20%),归母净利润3.25亿元(+69.12%)。其中,环境修复/危废/生活垃圾业务分别实现营收12.95亿元/11.62亿元/9.48亿元,同比增长68.55%/89.12%/154.53%,均实现高速增长。公司发布2019年一季报,实现营收6.84亿元(+36.83%),归母净利润0.55亿元(+76.71%),表现亮眼。我们根据公司最新情况调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.70(+0.04)、0.91(+0.05)和1.12元,对应PE分别为17.4、13.4和10.9倍。公司三大业务景气度均较高,在手订单充足,回款能力提升,融资渠道畅通,成长确定性强,维持“推荐”评级。

运营占比进一步提高,回款能力提升,经营活动现金流显著改善

2018年,公司继续加强了运营服务类业务的开拓,新签订单49.43亿元,同比增长257.41%,实现运营收入为11.58亿元,同比增长95.00%,占比达30.79%(同比提升5个百分点)。2018年,公司加强了工程项目应收账款管理力度,回款同比增长77.90%,叠加运营占比提升,导致经营性现金流净额达到3.22亿元,同比增长217.15%,显著改善。

新签订单迅猛,融资渠道畅通,成长确定性强

2018年,公司环境修复/危废/生活垃圾业务新签订单分别为20.79亿元/14.07亿元/38.17亿元,同比增长98.95%/99.53%/268.17%。其中,(1)环境修复:订单大、覆盖广,5000万元以上项目12个,覆盖13个省,金融为14.40亿元(占比69.26%),彰显实力;(2)危废:资质产能超过50万吨/年,2019年乐山、凉山州、蒙西等新建项目将陆续进入建设阶段,滕州高能着手技改/扩产计划;(3)垃圾焚烧:项目储备充沛,规模已达8800吨/日。截至2019年一季度,公司在手订单金额共计124.18亿元(尚可履行99.05亿元),在手订单充足。融资方面,2018年7月,公司成功发行8.4亿元可转债;2018年8月,公司申请发行总额不超过12亿元绿色公司债券获得上交所核准,其中一期6亿元绿色公司债券已于2019年3月成功发行,保障项目顺利落地。

风险提示:土壤修复政策不及预期,项目推进不及预期,融资环境恶化。