上海医药:2019年股票期权激励计划点评:医药国企改革新标杆,激励助力盈利改善和创新升级

事件:

公司发布2019 年股票期权激励计划(草案),拟对公司董事等共计215 人进行股票期权激励,拟授予总股票期权数量占公司总股本1%。

点评:

本激励方案激励范围广且力度较大,有望带来经营实质性改善。本次激励草案首期拟授予期权数量达到2596 万份,约占公司股本的0.913%, 对应A 股现价市值为5.61 亿元,激励对象人均激励市值为261 万元。对比国药控股2016 年限制性股票激励计划,首批授予723 万股仅占其股本0.2613%,授予日股价总市值约为2.56 亿港元,人均授予市值约为135 万港元,可见上药本次激励范围、力度和人均激励市值均较突出,预计该方案有望为公司的经营带来实质性改善。

股票期权授予考核偏重盈利质量,兼顾创新,凸显公司盈利改善和创新转型决心。公司本次授予股票期权行权的业绩条件包括四点:1)收入: 以16~18 年平均营收为基数,2020-2022 年营收复合增长率不低于10%, 且分别不低于1750/1850/2000 亿元;2)ROE:2020~2022 年公司加权平均净资产收益率分别不低于12.0%/12.2%/12.4%;3)研发费用:2020~2022 年分别不低于9.0/9.5/10.0 亿元;4)业绩综合指数:2020~2022 年分别不低于对标企业75 分位,而业绩综合指数中ROE、工业收入增速、商业收入增速和研发费用的战略重要性权重分别为40%/30%/10%/20%。整体来看,公司考核指标明确向盈利质量、工业业务倾斜,兼顾研发创新投入, 凸显公司盈利改善和创新转型决心。

医药国企改革新标杆,激励助力盈利改善和创新升级 公司有望成为医药国企改革新标杆,激励凸显盈利改善和创新转型的决心。略上调公司19~21 年EPS 为1.48/1.66/1.84 元(原为1.45/1.57/1.70 元),现价对应19~21 年PE 为15/13/12 倍。维持“买入”评级。

风险提示:

营销改革进度低于预期,一致性评价进度低于预期,联营企业业绩下滑大幅超预期。