当升科技:一季度预告业绩高增长,产能建设顺利推进

公司预告一季度盈利同比增长28%-41%符合预期:公司发布2019年第一季度业绩预告,预计实现盈利5,000-5,500万元,同比增长27.95%-40.75%,其中非经常性损益为300-350万元。公司预告业绩符合预期。

一季度抢装行情延续,出货量同比高增长:2019年一季度延续2018年补贴政策,据中汽协数据,2019年1-2月新能源汽车累计销量14.8万辆,同比增长98.9%,带动产业链需求高增长。据高工锂电数据,一季度动力电池装机量13.12GWh,同比增长196.83%。公司为正极材料龙头企业,显著受益于行业需求高增长,预计一季度出货量同比高增长。

产品价格较为平稳,盈利能力有望稳定:2019年一季度延续2018年补贴标准,产业链价格较为平稳。公司为正极材料龙头,客户结构良好,享受一定的技术和品质溢价,盈利能力有望保持平稳。

新增产能陆续释放,有望缓解产能瓶颈:2018年底公司正极材料产能1.6万吨,产品供不应求。公司加速新产能建设进度,江苏当升三期新增产能1.8万吨预计将于2019年陆续释放,常州锂电新材料产业基地远期规划建设10万吨产能,首期计划建成5万吨,有望缓解公司产能瓶颈。

高镍三元趋势不改,公司有望显著受益:高镍电池仍为行业技术路线共识,2019年下半年一线电池企业有望量产高镍电池,带动高镍材料需求高增长。公司为高镍三元材料龙头,811材料已经实现批量出货,具备技术领先优势,有望显著受益于需求高增长,提升正极材料盈利能力。

估值

新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;高镍三元出货不达预期。

评级面临的主要风险

结合2018年业绩快报与2019年一季度业绩预告,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至0.72/0.93/1.18元(原预测数据为0.67/0.91/1.16元),对应市盈率为38.1/29.6/23.4倍,维持增持评级。