晶盛机电2018年年报点评:光伏、半导体行业向好,公司深度受益

业绩同比增长51%

公司发布2018年报,2018实现营收25.36亿元,同比+30.11%,归母净利润5.82亿元,同比+50.57%,主要原因为:1)随着光伏产业的发展,晶体生长设备尤其是单晶硅生长炉需求较好,公司产品验收推进顺利;2)公司半导体设备销售放量增长。公司2018年毛利率/净利率为39.51%/22.42%,同比增加1.15/3.35个pct;期间费用率为13.42%,同比下降1.23pct,其中管理(含研发)/销售/财务费用率分别为11.70%/1.80%/-0.09%,同比变动-0.11/-1.18/0.06个pct,三费控制良好,盈利能力显著提升。我们认为随着公司高毛利的半导体业务放量,公司净利率还有上行空间。 公司预计2019Q1归母净利润约1.15-1.49亿元,同比变动-15%-+10%。

光伏/半导体行业向好,公司在手订单充足,19年业绩稳成长可期

截止2018年底,公司未完成合同总计26.74亿元,其中全部发货合同金额5.95亿元,部分发货合同金额13.78亿元,尚未交货的合同金额7.01亿元。其中,未完成半导体设备合同5.34亿元(以上金额均含增值税),在手订单为公司19年提供业绩保障。另外,公司作为硅片设备龙头与中环股份深度绑定,将充分受益其半导体/光伏单晶硅片扩产项目。19年1月,在全球半导体硅片供不应求的背景下中环股份发布非公开发行预案,拟募资不超过50亿元用于扩产8-12英寸半导体硅片项目;19年3月,在光伏行业向好、高效PERC电池技术推动单晶行业渗透加速的背景下中环股份在呼和浩特举行签约仪式拟投资90亿元建设“中环五期25GW单晶硅项目”,两个项目有望稳步推进,其带来的设备需求有望为公司提供未来两年年均40亿以上订单,为公司业绩稳定增长提供强力支撑。

盈利预测与投资建议:

公司是国内晶体硅生长设备龙头,光伏/半导体设备订单持续放量,蓝宝石材料有望打开新增长极,我们预计2019-21年净利润为7.10/10.73/12.87亿元,同比增长22%/51%/20%,对应PE25/17/14倍。维持“买入”评级。

风险提示:

半导体设备国产替代低于预期;光伏平价上网不及预期;业务拓展不及预期。