3月中债登、上清所托管数据点评:3月机构买了什么?卖了什么?

供给端:信用债、利率债净融资额双双回落。3月信用债发行量同比增加,净融资额同比减少。发行期限和发行利率均有所提升。分券种来看,发行量同比回升主要源于企业债和公司债发行量增加。企业债发行量同比增加99.36%,公司债发行量同比增加52.81%;3月利率债发行量同比小幅增加,净融资额同比减少。发行期限下降而发行利率抬升。分券种来看,除地方债继续放量发行,同比增加227%外,其他券种发行量均有所回落。净融资额减少主要因同业存单净融资额大幅下降所致。

信用债需求端:商业银行大幅增持信用债。3月信用债托管量环比续增。其中超短融增幅最大,其次是中票。企业债和短融托管量有所减少。商业银行是信用债的主要增持方,保险机构是减持方。分机构来看:商业银行对各信用债品种的持仓占比均不同程度增加,持仓占比增加最多的是超短融和短融,反映出其更偏好短久期品种;广义基金对各信用债品种的持仓占比均不同程度减少,持仓占比减少较多的品种是超短融和短融,即更偏好减短久期品种;券商自营增持了较多中票和企业债,同上月一样延续对长久期品种的偏好;保险机构整体减持信用债。

利率债需求端:广义基金大幅增持国债。3月利率债托管量环比增加。其中地方债增幅最大,其次是政金债。记账式国债和农发债的托管量小幅减少。分机构来看:商业银行是利率债的主要增持方,且主要增持品种为同业存单和地方债,部分增持政金债,减持国债;广义基金是利率债的主要减持方,主要减持品种是同业存单和农发债,增配较多国债。政策性银行减持地方债较多;交易所减持地方债和国债较多;境外机构整体变化不大,部分增持国债;保险机构整体配置较弱,减持政金债较多;券商自营整体增配利率债,增配品种主要为国债和政金债。

总结。3月商业银行整体配置力量较强,对信用债和利率债均增持。信用债主要增持超短融和短融,利率债主要增配同业存单,相对更偏好短久期品种;广义基金配置力量有所减弱,整体减持信用债和利率债。信用债主要减持超短融和短融,利率债主要减持同业存单和农发债,但增配较多国债;券商自营同商业银行一样,增持信用债和利率债,不同的是其增持的信用债品种是中票和企业债,增配的利率债品种主要为国债和政金债,同上月一样延续了对长久期品种的偏好。保险机构整体依然配置较弱,对利率债和信用债均呈现减持状态。

风险提示:关注监管政策或信用债负面事件超预期增加等带来的资本市场冲击以及利率、信用利差的超预期上行。