大富科技:季报收入增速高,利润释放有待规模效应和亏损资产剥离

公司预告一季度总收入约5.89亿元,同比增长约30%,环比增长约18%;净利润盈利1500-2400万元,同比下降24.39%-52.74%,扣除非经常性损益后净利润约-1500至-600万元,同比减少亏损约200-1100万元。

2019Q1收入端大幅改善,通讯业务同比增长54%公司2019Q1总收入同比增长约30%,环比增长约18%,可推算总收入约5.88亿元。其中,通讯主营业务边际改善明显,业务收入增长约54%,环比增长约38%,我们认为收入改善主要原因是受益于1、国内4G 的持续建设和扩容,以及海外新兴市场4G 建设;2、公司基站滤波器业务在核心客户份额提升。

扣非净利润同比减亏,亏损幅度明显缩窄一季报非经常性损益预计3000万元(去年同期4902万元),其中政府补助同比减少约3200万元。2017Q1/2018Q1/2019Q1扣非净利润分别为-3283/-1728/-1050(预告中值)万元,2019Q1扣非净利润同比明显缩窄。我们认为随着产能爬坡和亏损资产的剥离,公司未来盈利能力有望明显改善。一方面,产能利用率的提高有助于提高产品毛利率;另一方面,亏损资产剥离有助于降低折旧和摊销成本,减少对主营业绩的拖累。目前扣非净利润仍为亏损的原因主要是当前产能利用率比较低和受低效资产拖累。

公司经营向好拐点出现,利润释放有待规模效应和低效资产剥离公司经营情况向好发展,未来将持续剥离低效资产,随着4G 持续扩容和5G收入占比上升,规模效应叠加新产品周期,预计Q2盈利能力有望大幅改善。

风险提示:5G 投资建设不及预期;行业竞争加剧带来毛利率下滑。

投资建议:维持 “增持”评级。

公司连续多年蝉联华为金牌核心供应商,在4G 时代滤波器市场上占据较好份额,目前在爱立信和诺基亚滤波器份额取得突破,5G 时代行业量价齐升,公司加强介质波导滤波器等技术储备, 或迎来发展良机。我们预计公司2019/2020年分别为2.07/3.30亿元,考虑到公司募投资金的专款专用,扣除近20亿的现金市值,对应2019/2020年46/29倍PE,维持“增持”评级。