晶盛机电:硅片扩产公司直接受益,半导体设备横向拓展未来可期

事件:公司发布2018年年报,18年实现营业收入25.36亿元,同比增长30.11%,归母净利润5.82亿元,同比增长50.57%,全年毛利率39.51%,同比提升1pct,净利率22.42%,提升3pct,毛利率和净利率稳中有升。同时公司发布2019年一季度业绩预告,实现归母净利润1.15亿-1.49亿,同比增长-15%到+10%,由于中环四期及四期改造订单阶段性落地,单季度业绩波动受到行业景气度和订单确认周期影响,基本符合预期,后续中环、晶科等下游扩产也将直接增厚公司业绩。新一轮单晶硅片扩产开启,打开设备需求空间。国内目前主流的单晶硅片厂商纷纷启动新一轮扩产计划,中环已宣布进一步扩25GW,晶科预计今年扩产6GW,仅此两家带来的设备需求将达到90亿量级,在行业景气度持续向上背景下,不排除国内其他厂商也将跟进扩产,硅片及硅片设备需求空间打开。

半导体设备继续横向拓展,未来将成为新的增长极。国内大硅片迎投建高峰,18年公司新签半导体设备订单超过5亿元,较17年大幅增长。公司以单晶炉、区熔炉半导体设备为核心,截断、滚磨机为辅助,同时横向开发全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品也加速推向市场,在下游客户和主力产品两条路线上同时推进。

在手订单充足,中环/晶科等扩产将直接增厚公司业绩。截止2018年底,公司未完成合同总计26.74亿元,其中未完成半导体设备合同5.34亿元,回顾18年三季度末订单情况,18年三季度末公司在手订单总计28.70亿元,其中包括1.71亿半导体订单,将四季度收入6.46亿折算成订单量加回可知,公司在18Q4的订单获取为5.53亿(包含4.03亿半导体订单),以目前在手26.74亿按照16%税率和25%净利率计算对应利润为5.76亿,为19年业绩提供安全垫,据悉目前中环、晶科的扩产计划进展顺利,也将为公司提供巨大业绩增量。

投资建议与评级:预计公司19-21年的净利润为8.15亿、11.79亿、15.28亿,对应PE分别为22倍、15倍、12倍,维持“买入”评级。

风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期,政策风险