华新水泥:一季度业绩超预期,“量”的逻辑正在验证

水泥骨料均量价齐升

公司公告业绩大幅增长主要是公司产销规模同比扩大,报告期内公司,骨料销量同比增长46%,水泥和商品熟料销量同比增长19%。同时,受益于国家加强环境治理和供给侧结构性改革所引致的供求变化与动态平衡,本公司水泥、混凝土及骨料等主要产品的价格较上年同期未出现大幅波动。

根据我们的跟踪,目前中南地区PO42.5水泥均价较去年同期高出约43元/吨,上涨幅度为9.6%;在价格保持高位的同时,量的增长带来了超预期的增长。

我们认为今年水泥企业量的超预期可持续

我们之前一直提示今年水泥超预期的地方在于“量”,有了量的保证,价格将维持高位。主要原因在于根据我们对固定资产投资与水泥需求的历史关系研究,由于房地产投资的韧性及基建投资的确定性回暖,今年固定资产投资中建安工程投资增速将恢复至8%以上,则对应的全口径水泥产量预计与去年持平,而同口径产量预计将增长8%以上,龙头公司销量将至少增长8%以上,考虑公司在西南地区的产能,以及基建补短板向西部地区倾斜,公司全年销量增速有望在10%以上。

上调盈利预测,重申“买入”评级

我们上调公司2019年-2021年,公司营业收入分别至323亿元、338亿元、352亿元,同比分别增长17.5%、4.8%、4%;归母净利润分别为70.0亿元、71.1亿元、73.4亿元,同比分别增加35.1%、1.6%、3.2%。预计2019年-2021年EPS分别为4.68元/股、4.75元/股和4.90元/股,对应的PE分别为6/6/6x。我们盈利预测对应的量的增长约10%,对应价格增长约7%,后续无论量还是价均有超预期可能,重申“买入”评级。

风险提示

水泥市场需求下滑风险;

成本上升的风险;

新业务发展低于的风险。