爱婴室:渠道稳步扩张,毛利率持续提升

2018年登陆A股,销售渠道稳步扩张。公司主营母婴商品销售及相关服务,拥有直营门店、APP、微信、B2C等多种渠道,门店主要位于上海、江苏、福建等经济发达省市。公司于2018年登陆A股,募集资金4.12亿元,用于营销网络建设。报告期内公司各渠道稳步扩张:(1)加密布局优势区域直营门店,2018年净增加34家门店,总数达到223家,门店销售收入达到18.87亿元,同比增长14.97%,销售占比达到88.36%;(2)优化整合线上电商平台,升级APP商城、微信公众号等服务内容,线上实现销售收入0.45亿元,同比增长138.97%。(3)批发业务收入达到0.69亿元,同比增长304.87%。

商品结构优化+供应链优化+自有品牌保证毛利率持续提升。2018年公司毛利率达到28.77%,较上年增加0.36pct。(1)持续优化商品结构,积极引进畅销商品,淘汰滞销旧品。积极优化商品供应链,增加直供品牌,引进新品牌近100个,新品SKU超3万个。(2)自建仓储物流中心运营成熟,仓储配送能力进一步提升。发货量同比增加23%,商品损耗率下降58%。(3)自有品牌研发取得突破,销售占比逐年提高。销售收入达到1.78亿元,同比增长28.99%,销售占比达到8.89%。

组织架构调整推动管理效率提升。公司调整营运整体架构,新设营运总部,整合全国行业资源,搭建营运流程和制度体系,为整体门店业务扩张提供保障。2018年管理费用率为2.96%,同比下降0.55pct;销售费用率由于渠道的持续扩张上升1.23pct,达到18.22%。

投资建议:预计2019-2021年公司实现归母净利润1.46亿元、1.74亿元、2.11亿元,EPS为1.46元、1.74元、2.11元,对应当前股价的PE分别为29倍、25倍、20倍,给予“买入”评级。

风险提示:消费增速下行;市场竞争加剧;展店不及预期。