宁德时代:预告业绩符合预期,后补贴时代龙头加快布局

2019年一季度业绩预告基本符合预期

公司2019一季度实现归母净利润9.92-11.16亿元(+140%-+170%),扣非归母净利润8.88-9.69亿元(+230%-+260%)。作为锂电池行业龙头,受益于行业抢装行情以及加强对费用的管控,公司归母净利润及扣非归母净利润均实现高速增长,公司预告业绩符合预期。

出货量高速增长,市场份额持续维持40%+受益于一季度行业抢装行情持续以及公司产能扩张,公司锂电池装机量增长迅速,根据真锂研究统计,2019年1-2月份公司累计装机量达到3.08GWh,同比增长156%。市占率方面,公司1-2月份累计装机占比达到41.12%,持续维持40%+的水平。

后补贴时代动力锂电池价格逐步下降,龙头加速产业链布局

伴随19版补贴政策落地,新能源汽车产业链降价压力逐步传导。动力电池价格较早出现逐步下降趋势,目前主流方形三元电池报价1.1-1.2元/Wh,方形铁锂报价0.9-1.0元/Wh。补贴退坡和电池价格下降不仅要求锂电池企业明确本下降路径,更要求龙头企业在补贴最后窗口期加速布局,抢占市场。目前,CATL在动力电池方面已完成绝大多数乘用车厂、客车厂以及专用车厂的配套;海外客户方面公司目前已进入宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA、本田等整车厂的供应链;同时公司将触角伸及储能电站领域。

风险提示

双积分等政策执行不达预期;新能源汽车销量不及预期;行业产品价格下降速度远超成本降幅。

投资建议:维持“增持”评级

预计2019-2020年归母净利润43.3/53.0亿元,同比增速20.8/22.3%;摊薄EPS为1.97/2.41元。当前股价对应PE为41.7/34.1x。鉴于公司行业龙头地位稳固且公司2019年进入产能持续扩张期,业绩稳定增长,我们认为公司目前估值具有合理性,维持“增持”评级。