三一重工:国内工程机械龙头,借力一带一路强化全球布局

工程机械龙头,业绩强劲复苏

公司为国内工程机械龙头,混凝土机械、挖掘机械市场占有率均为国内第一,起重机为国内前三,受益于行业复苏,公司业绩强劲复苏。2018年公司实现营收558.22亿元,同比+45.6%,创历史新高;归母净利润61.16亿元,同比+192%。

行业复苏持续,存量更新需求成为主导因素

我们认为,这一轮工程机械行业复苏主要逻辑是存量设备更新需求占主导地位,新增需求其次,且行业竞争格局较上一轮周期更加理性,需求持续性好。挖掘机方面,2018年挖机销量为20.3万台,同比增长45.0%,行业复苏持续性及景气度均超市场预期;根据我们的测算,未来3-5年挖掘机更新需求仍保持13-15万台/年,为挖机需求提供有力保障。混凝土机械方面,2018-2021年设备更新需求逐步释放,再叠加基建和房地产投资增长带来的新增需求,未来三年仍可保持稳定增长。

借力一带一路,打造国际化工程机械龙头企业

公司从2009年起开始积极布局海外业务,在全球拥有四大生产基地,业务覆盖150多个国家及地区,产业布局分布和“一带一路”区域重合度达到70%以上,2011-2018年公司海外收入规模从34.25亿元提升至136.3亿元,年复合增速达21.8%。公司通过服务国内企业海外项目、设立海外产业园,积极布局一带一路区域市场,未来有望对标卡特彼勒和小松机械,成长为全球工程机械巨头。

盈利预测与投资建议:

预计公司2019-2021年净利润分别为91.9/102.7/113.3亿元,对应EPS分别为1.10/1.23/1.35元,对应PE分别为12.2/10.9/9.9倍,公司是国内工程机械行业龙头公司,随着行业复苏,公司历史包袱逐渐出清,盈利能力逐步释放,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济特别是基建投资和房地产投资等低于预期;一带一路及海外业务发展低于预期;原材料价格波动风险。