赢合科技:业绩符合预期,现金流转正、在手订单充裕

事件:(1)4月1日公司发布2018年报,实现收入20.87亿元,同比增长31.58%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长46.9%;对应EPS0.92元/股。

公司同时发布2018年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税)。

(2)公司发布2019一季度业绩预告,预计Q1将实现归母净利润6017.44万元-7822.67万元,同比增长0%~30%。

锂电扩产刺激设备需求,公司在手订单充裕:公告显示2018年,公司锂电专用设备实现收入13.77亿元,同比增长17.69%。锂电行业自2018Q4起进入新一轮扩产,呈现以下三方面特征:(1)龙头企业产能严重不足,加速扩产满足下游需求;(2)欧洲市场景气度提升,电池厂扩产热情高涨。国内电池龙头加速欧洲建厂,海外设备需求增长;(3)锂电企业竞争格局仍未完全确定,二线厂商、潜在进入者竞争性扩产,长尾需求弹性或超预期。公告显示2018年公司实现订单28.5亿元,同比增长27.28%,为后续收入稳健增长奠定基础。

费用管控效果明显,经营现金流大幅好转:2018年公司销售、管理、财务费率分别下降0.55、0.49、0.04个pct,费用管控良好。经营性净现金流7837.7万元(去年同期为-4720.74万元),现金流的大幅扭正得益于(1)对上游付现成本下降;(2)订单回款情况良好。

不断加深与龙头客户合作,竞争实力提升。公司锂电设备种类齐全,已成功实施20多条整线。2018年公司卷绕机获得LG化学批量订单;涂布机、激光模切机进入CATL供应链,涂布机份额和类型持续提升;比亚迪加大对公司前终端设备采购力度,体现公司竞争力逐步增强。

投资建议:预计2019年-2021年公司收入增速分别为32.2%、25.3%、24.1%,净利润增速分别为29.9%、23.0%和21.0%,对应EPS分别为1.12元、1.38元和1.67元。锂电行业迎来新一轮扩产高峰,行业高景气;公司设备种类齐全、技术领先,未来将保持较快增长。维持买入-A评级,6个月目标价33.60元,对应2019年30倍动态市盈率。

风险提示:行业竞争加剧,锂电扩产进度放缓,坏账风险。