兆易创新:Nor Flash“V”型反转,拟收购思立微扩物联网蓝图

【事件】公司公告,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金相关事项获得中国证监会并购重组审核委员会审核有条件通过。

拟收购思立微,以MCU为主线加码物联网布局,扩张板块蓝图:拟收购思立微,以MCU为主线进一步拓展物联网布局。公司官网指出,GD32MCU是中国高性能通用微控制器领域的领跑者,已经发展成为中国32位通用MCU市场的主流之选。同时表明,公司以累计接近2亿颗的出货数量,超过1万家客户数量,19个系列300余款产品选择所提供的广阔应用覆盖率稳居市场前列。工艺方面,公司从0.13um工艺做起,逐渐开始进行40纳米的先进工艺研发。

受益多行业变化,NorFlash行业经历“V型”反转:伴随着功能手机市场的逐渐衰退,NorFlash行业整体规模大幅度下降,根据Gartner2017年相关数据指出,2006年NorFlash市场规模超过70亿美金,至2016年下滑至20亿美金规模以下,但是受益于智能手机“TDDI+AMOLED+摄像头”升级与创新,同时声学、物联网、汽车电子等多行业持续发酵,NorFlash由于读取速度较快等特征重回增长态势。WebfeetResearch数据指出,2007年大陆及台湾企业的Norflash全球占比仅为8%,2017年占比大约为60%,逐渐从“跟随者”角色向“带领者”角色转变,Digitimes18年12月份数据,预计兆易创新2018年Q4Norflash市场占有率约为11%,旺宏占有率24%,近期公司官网宣布,GD25全系列SPINorFlash已经完成AEC-Q100认证,是目前唯一的全国产化车规级闪存产品,预计未来伴随着公司新产品与国际主流客户的持续突破,有望为公司未来的发展贡献较大的业绩弹性。

DRAM填补国产空缺,意义重大:2017年10月份签署,约定双方在安徽省合肥市经济技术开发区合作开展工艺制程19nm存储器的12英寸晶圆存储器(含DRAM等)研发项目,项目预算约为180亿元人民币合作的目标是在2018年12月31日前研发成功,即实现产品良率(测试电性良好的晶片占整个晶圆的比例)不低于10%。2018年12月28日公司公布与合肥产投双方将继续推进存储器项目实施。从全球来看,DRAM以三星/海力士/美光企业为主,这一项目的逐渐落地将会弥补国内在主流存储器DRAM领域的空间,意义非常重大。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价134.5元。我们预计公司18年-20年的收入分别为22.73亿元、27.28亿元、33.28亿元;净利润分别为4.53亿元、5.55亿元、7.08亿元,成长性突出、

风险提示:DRAM项目进展低于预期,存储器行业景气度持续下行,新产品突破低于预期,消费电子行业低于预期等