星网锐捷2018年报点评:业绩符合预期,网络终端业务表现抢眼

l 业绩保持快速增长,符合市场及我们预期 公司全年实现营收91.32亿元,同比增长18.51%,归母净利润5.81亿元,同比增长23.08%,扣非归母净利润4.56亿元,同比增长14.36%,业绩保持快速增长,符合公司业绩指引(10%-50%增长)及市场预期。公司业绩大幅增长主要原因为网络终端、企业级网络设备等业务都保持较快增长,收购标的全年并表及被动处理凯米网络剩余股权重估的利得。 l 网络终端业务表现抢眼,升腾资讯超额完成对赌 2018年,公司网络终端业务实现营收12.78亿元,同比大幅增长66.55%。公司瘦客户机出货量达67.9万台,国内市占率达到48.6%,位居第一;公司自主研发的桌面云入围中央政府采购名录;智慧营业厅解决方案已服务近260家金融机构客户。子公司升腾资讯实现归母净利润1.48亿元,超额完成对赌2675万元,目前已完成2017年至2019年累计承诺净利润的67.92%。 l 锐捷网络营收保持平稳增长,数据中心产品在阿里等规模商用 锐捷网络全年实现营收42.69亿元,同比增长12%,净利润3.50亿元,与去年基本持平。公司25G/100G数据中心产品解决方案在阿里、腾讯等实现规模商用;无线产品以最大份额中标动车组WiFi设备项目,并在全国27个省市建设200余个无线城市项目;在国内企业级WLAN市场排名第三,竞争实力进一步提升。 l 通讯产品保持高速增长,海外市场拓展更进一步 公司通讯产品实现营收18.51亿元,同比大幅增长78.48%。德明通讯在深耕美国市场的基础上,延伸了产品空间,同时持续稳步发展东欧、北欧、东南亚、非洲的业务,目前已经取得良好成果。 l 看好公司各项业务发展,维持“买入”评级 近年来受益于企业信息化、数据中心、智能POS等领域的蓬勃发展,公司各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展,预计公司2019-2021年营业收入分别为109/128/149亿元,归母净利润分别为7.03/8.74/10.52亿元,当前股价对应动态PE为20/16/14倍,维持“买入”评级。 l 风险提示:企业级WLAN市场竞争加剧;视频信息应用行业增长不及预期。