金地商置:业绩稳健释放,持有物业大有可为

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金地商置公布2018年业绩,2018年公司实现营业收入70.79亿元;实现归母净利润22.53亿元,同比增长37%;基本每股收益0.14元。

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业绩稳健释放。2018年公司实现营业收入70.79亿元;归母净利润22.53亿元,同比增长37%;基本每股收益0.14元。2018年公司累计合约销售额490.29亿元,同比增长8%;销售面积226.3万平方米,同比下降9%。公司2017-2018年的销售资源给未来业绩结算打下坚实基础。

土地储备规模稳定。截止2018年底,公司土地储备1375万平米,分城市看:23%位于一线城市,66%位于武汉、长沙、南京、青岛、苏州、杭州等二线城市;11%位于三线城市,主要分布在淮安、太仓、株洲等城市。2018年公司新增24个项目,总建筑面积273.3万平米,总地价306.96元。2018年公司新增土储均价1.12万元/平米,相对于公司2018年2.16万元/平米售价看,预计潜在毛利水平能够达到25-30%左右。

持有物业租金收入同比显著增长。2018年公司实现租金及管理费收入5.07亿元,同比增长32%。公司目前在运营的深圳威新科技园一二期、搜狐网络大厦、上海八号桥项目出租率接近100%。公司目前在开发的项目包括位于徐州、南京、济南、淮安、北京、上海的商业综合体项目,以及深圳威新科技园三期,预计全部商业项目竣工后,公司租金及管理费收入有望突破20亿元规模。

投资建议:金地商置拿地前瞻,重点布局核心一二线城市,土地储备充沛且成本较低,目前土地储备规模接近1400万平米。同时公司还在核心城市持有大量优质物业,同时还有大量在建物业,未来租金收入将持续提升。预计2019-2021年公司EPS分别为0.20、0.27、0.31元人民币,对应PE分别为4.2、3.1、2.7倍。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。