万年青:水泥板块全年上升,各指标远超历史数据

支撑评级的要点

全年业绩亮眼,各项指标全面改善:公司四季度营收31.9亿,同增28.7%;归母净利2.7亿,同增16.2%;相比前三季度有所下滑,但全年业绩依然亮眼,小超我们之前预期。营业收入大幅提升下,财务报表全面改善:负债率39.38%,同降11.83pct;资产周转率1.02,同升19.85pct;毛利率32.55%,同升23.47pct;ROE30.16%,同升65.94pct。全年公司经营现金净流量2,520.44亿,增速达到58.53pct。

各产业板块实现量质齐升:全年生产熟料1,601万吨,销售水泥2,383万吨,同比分别增长3.59%、9.01%;销售商品混凝土574万方,同增21.67%;销售新型墙材5.56亿标块,同增28.26%。产品销量均创造历史新高。公司坚持“份额优先”的经营策略,内外兼修,细化管理,水泥销量实现量升价扬,销量增幅高于江西省水泥行业4个百分点。

新产能稳定增加,未来利润增量得到保障:报告期内,公司为了做强做优水泥主业,提升技术装备水平,优化产业布局,以产能置换的方式,在德安新建了一条6,100吨/日熟料生产线,对万年厂实施易地技改搬迁,置换成2条5,500吨/日熟料生产线。在当前国家严格限制水泥新产能的背景下,公司的增量产能无疑为公司未来利润的提升起到重要的作用。

估值

公司布局优良,各项基本面基本符合预期,小幅调整盈利预测,预计2019-2021年,公司营收分别为111.41、120.55、129.66亿元;归母净利润分别为14.81、15.66、16.76亿元;EPS为2.42、2.55、2.73元,维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

水泥价格下滑,房地产新开工回落,华东地区产能投放。