中国中车2018年年报点评:轨交景气向上,业绩增长有望提速

年报业绩同比增长4.76%

2018年公司实现营业收入为2190.83亿元,同比上升3.82%;归母净利润113.05亿元,同比增加4.76%,扣非净利润81.44亿元,同比减少6.92%,业绩符合预期。公司2018毛利率/净利率为22.16%/5.93%,同比下降0.52/0.23个pct;期间费用控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为11.1%/3.54%/0.58%,同比变动-0.23/0.12/-0.01个pct。

公司铁路设备业务稳健增长,现代服务业大幅下滑

2018铁路装备业务营收为1205.71亿元(yoy+11.46%),占总收入的55.03%,主要是动车组收入增加所致;城轨与城市基础设施业务营收347.61亿元(yoy+3.52%),主要是本期城市轨道车辆的收入增加所致;新产业业务营收497亿元(yoy-7.71%),主要是新能源汽车业务转让所致;现代服务业务营收为140.51亿元(yoy+3.82%),主要是本期缩减物流贸易业务规模所致。

货车、机车采购量大增,维修后市场进入爆发期

中铁总计划2019年购置货车7.8万辆,机车1564台;2020年购置货车9.8万辆,机车2004台。公转铁带来的铁路货运增量需求仍将释放,全年机车、货车采购大概率超预期。另外,动车组运行120万公里或3年/240万公里或6年将进入三/四级修,而2013-15年是我国动车组投放的高峰期,未来几年维修后市场需求将迎来高峰期,受益于此,公司铁路设备业务有望快速增长。

盈利预测与投资建议:

在宏观经济增速承压的背景下轨交投资是稳经济的重要抓手,公司作为轨交装备龙头将持续受益未来几年轨交行业的高景气度。我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为131.88/151.78/168.80亿元,对应EPS为0.46/0.53/0.59元,当前股价对应PE为20/17/16倍。维持“增持”评级。

风险提示: 动车组招标不如预期;“一带一路”和高铁出海不及预期。