浪潮信息年报点评:业绩符合预期,现金流创历史最好水平

业绩符合预期,现金流创历史最好水平。2018 年公司实现营业收 入469.4 亿元,同比增长84.17%;扣非净利润6.13亿元,同比增长3.66%;净利润6.59 亿元,同比增长54.05%,符合预期。值得关注的是公司经营性活动产生的现金流量净额达到13.3亿元,创 历史最好水平。

毛利率稳步提升。2018 年公司整体毛利率达到10.96%,同比增长 0.5个百分点;服务器及部件毛利率10.93%,同比增长0.53个百分 点;海外业务毛利率达到11.63%,同比增长3.57 个百分点。

管理费用加大、研发投入资本化率降低大幅压低当期利润。值得 关注的是,因为管理人员数量增加带来的人力资源费用和与人员 相关的直接费用增加及期权费用、管理系统信息化建设费用增加,公司2018 年管理费用同比大幅增长112.34%,此外公司资本化研发投入占研发投入的比例从去年23.25%大幅降低至2.06%,公司 2018 年研发投入资本化的金额直接比去年减少2.1 亿,大幅压低了 当期利润。

服务器业务各项指标稳居全国第一。报告期内,根据IDC 数据显 示,公司x86 服务器2018 年出货量、销售额均居全球前三、中国第一,增速全球第一;2018年,公司8路服务器出货量连续4个季度全球第一,连续21个季度中国市场第一;公司2 路服务器、机架服务器、云服务器出货量、销售额均为中国第一;2018H1,公司AI服务器市占率51.4%,蝉联中国市场第一。

? 布局下一代数据中心,整机柜服务器新品有望成为2019 年新增长 极。公司2017 年成为唯一同时加入OCP、ODCC、OPEN19 全球 三大开放计算标准组织的服务器供应商。作为OCP 铂金会员,在2018年10月举行的OCP Regional Summit 2018 大会上,公司与OCP 联合发布最新OCP 标准的浪潮整机柜服务器新品,包含5款最新基于Open Rack V2.0标准的机柜扩展节点,1个AI节点,1个JBOD 存储节点和3个计算节点;还展示了业内首款符合OCP Redfish Profile 规范的OpenBMC版本,为各类数据中心,尤其是大规模、超大规模数据中心,提供了下一代开放技术管理方案。

投资建议:公司是我们持续推荐的大国重器,同时处于云计算驱 动下全球服务器行业景气向上、海外市场突破、竞争格局优化、内在激励机制突破、AI服务器和高端存储放量、进入高端服务器市场等六重向上拐点,公司公告目标五年内登顶全球服务器市场第一,成长路径清晰明确,预计2019-2010年EPS分别为0.77、1.08元,维持买入-A 评级,6个月目标价30 元。

风险提示:AI新产品市场拓展不及预期;海外市场拓展不及预期。