威高股份:业绩符合预期,看好长期发展

事件:

公司公布2018年业绩:2018年实现收入88.09亿元,同比增长40.0%;归母净利润为14.73亿元,同比下降14.8%;扣除收购爱琅影响,归母净利润为15.87亿元,同比增长18.6%;每股EPS为0.33元。建议每股派息0.052元。

投资要点:

扣除爱琅并表,公司主营业务收入增长19.87%。

2018年爱琅收入14.44亿元,基本保持稳定。扣除该项并表因素,公司2018年收入增长略超我们预期。分类别来看,销售医疗器械产品收入42.02亿元,同比增长14.86%,其中临床护理收入38.92亿元,同比增长8.67%,持续稳定增长势头;麻醉及手术相关产品增速最快,2018年收入1.06亿元,同比增长192.43%。骨科产品2018年表现优异,全年收入11.81亿元,同比增长35.75%,主要与加大关节市场推广以及渠道下沉、搭建物流平台等措施有关。

受产品结构调整影响,毛利率略有下降。

年初,公司按照产品发展方向将产品结构进一步优化调整,目前分为临床护理、血液管理和骨科以及介入等8个领域,由此影响,2018年毛利率为62.2%,同比下降1.3个百分点。费用方面,主要是管理费用率和财务费用率同比提高3.88和2.83百分点,主要与行政开支和研发开支增加有关以及并购爱琅导致有关。客户方面,公司新增136家医院,57家其他医疗机构以及68家经销商。

维持“推荐”评级。

我们预计公司2019-2021年EPS为0.38元、0.42元和0.45元,考虑到公司作为医药耗材龙头,竞争优势明显,业绩增长稳定,维持“推荐”评级。

风险提示

整合低于预期;费用增长过快;市场推广慢于预期等。