广联达:营收快速增长,施工业务整合初见成效

公司2018年营收快速增长,造价业务云转型预收款项余额持续增加:根据公司公告,公司2018年营业总收入为29.04亿元,同比增长23.24%,营收实现快速增长。同时,公司造价业务云转型走向全面和深化,相关预收款项余额达4.14亿元,相比年初增加2.84亿元,同比增长219%。公司在预收款项余额大幅增长的同时,实现了营收的快速增长,表明公司经营情况良好。2019年将是公司“七三”战略的最后一年,也将是公司造价业务云转型的关键之年,公司造价业务云转型的区域将由11个地区深入扩大至21个地区。我们判断,公司造价业务云转型将在2021年基本完成。

公司毛利率基本持平,期间费用率有所提高:公司2018年毛利率为93.42%,相比2017年基本持平,公司毛利率水平持续保持在高位;期间费用率为81.05%,同比提高3.12个百分点,其中管理费用率提高4.04个百分点,主要是公司员工薪酬增长所致。作为国内建筑信息化龙头,公司一贯重视研发投入。公司2018年研发投入达8.03亿元,同比增长21.74%,营收占比为28.05%,研发投入占营收的比例连续两年超过28%。

公司施工业务整合初见成效:施工业务板块是公司重点聚力突破的成长业务,目前已形成智慧工地、BIM建造、数字企业三大业务线。2018年,公司在施工业务板块打破原来由多家子公司独立运作的模式,对整体施工业务进行战略整合,快速实现组织、人员、渠道及产品融合,使施工业务板块的产品价值稳定提升,平台架构初步显现,协同效应和整合优势日益明显,得到客户高度认可。公司施工业务2018年实现收入6.59亿元,同比增长17.97%,增速相比2017年虽有所放缓,但考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间,在整合完成后,公司施工业务未来发展潜力巨大。

盈利预测与投资建议:根据公司的2018年年报,维持原有盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.46元、0.59元、0.78元,对应2019年3月27日收盘价的PE分别约为58.6、46.2、34.8倍。公司造价业务云转型进度加快,相关预收款项余额持续增加,用户转化率、续费率持续提升。按当前进度推断,公司造价业务将在2021年基本完成转型。公司施工业务整合完成,未来发展潜力巨大。我们坚定看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:(一)房地产、基建新开工面积增速大幅下滑:公司的下游是建筑业,虽然公司在推进造价业务云化转型,但当前还处于转型期,公司造价业务收入受房地产、基建新开工面积增速的影响仍然较大。如果房地产、基建新开工面积增速大幅下滑,公司业绩将存在较大波动的风险;(二)造价云服务用户的转化率和续费率不达预期:根据当前造价业务云化转型的试点结果,试点地区造价业务用户转化率和续费率都表现良好,但未来随着试点区域范围的扩大,新的试点地区用户的转化率和续费率存在不达预期的风险;(三)工程施工业务发展不达预期:公司的BIM产品在市场处于领先地位,但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性,公司工程施工业务将存在发展不达预期的风险。