中兴通讯:经营业绩逐步恢复,行业领头羊全力进军5g

支撑评级的要点

公司业绩持续向好,业务发展步入正轨。公司2018年整体业绩受到美国禁令事件影响,出现较大数额的亏损,其中受影响较大的消费者业务实现营收192.1亿人民币,同比下滑45.43%。但随着美国商务部禁令的解除,公司业绩逐渐恢复,第四季度营收达到267.47亿元,已经接近风波前营收水平;公司预计2019年Q1实现归母净利润8亿~12亿元,为近年来较高水平,表明公司各项业务均开始步入正轨。整体而言,公司业绩仍符合市场预期,将逐渐恢复行业领军企业的实力。

深度聚焦5G全产业链,不断夯实技术实力。2018年,在公司遭遇重大挫折,公司业务几近停摆的情况下,仍然加大了对于5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心领域的研发投入,总体研发投入达到109.06亿元,占营收比例达到12.75%,较上年同期增加0.84个百分点。目前,公司5G战略布局专利已超过3000件,在5G承载核心技术指标及试商用进度保持行业领先地位。技术乃是企业的立足之本,公司因此将具备深厚的底蕴。

行业布局全面、技术领先,有望受益5G建设进程。公司是全球少数几家具备通信行业完整的、端到端的产品和融合解决方案的企业之一,未来公司还将继续坚持并巩固技术领先,围绕5G核心,加大芯片和基础技术等薄弱环节的布局和能力。随着国内外5G商用的持续推进,5G也必将会迎来建设高峰,公司有望通过自身过硬的技术基础,恢复全球竞争实力。

估值

基于2018年报及2019年Q1业绩预告,我们上调2019-2021年公司EPS预测为0.98、1.32、1.61元,对应市盈率分别为30.0倍、22.3倍、18.2倍,上调评级至买入。

评级面临的主要风险

宏观经济风险、运营商投资不及预期、市场竞争风险、技术风险等。