广发证券:财富管理稳健推进,投行转型正在进行

公司公布2018年年报,实现营业收入152.70亿元,同比减少29.43%;归母净利润43.00亿元,同比减少49.97%;扣除非经常性损益的净利润为39.03亿元,同比减少53.25%;归母所有者权益850.18亿元,较2017年末增加0.19%,业绩总体符合预期。

科技金融持续深化,财富管理逆势增长。公司去年财富管理业务板块实现营业收入182.99亿元,同比增加3.34%。公司目前手机证券用户数超过2,202万,同比增长40%;微信平台的关注用户数超过300万;报告期内易淘金电商平台的金融产品销售和转让金额达2,417亿元。

投行原有业务模式受冲击,积极寻求改变。2018年受经济格局的变化、监管政策的调整及由此引起的客户选择变化的影响,公司过去以中小企业为主的业务模式受到较大冲击,去年实现股票承销及保荐净收入4.33亿元,同比减少70.20%。对此公司积极提升公司服务的结构和质量,客户结构有了优化,今年投行业务有望应该改善。

减值损失同比下降,信用业务彰显品控能力。公司2018年信用减值损失3.03亿元,相较前一年资产减值损失总额下降了32%;其中股票质押业务减值损失不到7000万,两融业务减值出现转回。在去年个股爆雷频现的背景下,公司业务质量、风控能力充分体现。境外业务产生较大亏损,拖累当期利润。公司孙公司广发投资(香港)设立的一只以衍生品对冲策略为主的多元策略基金,在去年由于外汇剧烈波动和相关市场流动性缺乏等原因,产生较大亏损,减少当期利润9.19亿元,公司境外业务风控机制有待提升。

投资建议:公司去年主要业务条线受市场持续下跌冲击影响较大,伴随今年市场逐步回暖,业务弹性有望展现。预计未来两年公司EPS分别为1.02和1.07,2019年动态PB对应目前股价为1.32x,和其他头部券商相比公司估值偏低,仍有较大提升空间,给予买入评级。

风险提示:股市表现回落;社融数据不达预期;境外投资业务风险。