景旺电子:智能化工厂产线爬坡顺利,全年业绩稳步增长

江西二期产能开出,业绩稳步增长:公司18年收入同比增长18.9%,利润同比增长21.7%,主要得益于江西二期项目的三条产线投产增加产出,RPCB收入29.86亿,同比增长21%,FPC收入15亿,MPCB收入4.25亿,同比分别增长14%、25%。

加快智能化工厂建设,盈利能力保持稳定:公司18年毛利率31.78%,净利率15.95%,同比基本保持稳定,新开出的3条产线均为智能化产线,广泛使用AGV小车、机械臂等代替人工,实现企业云计算和自动化设备的网络互联,生产效率、产品良率都有突出表现,18年公司RPCB、MPCB保持98%以上的综合良率,FPC达到96%以上的综合良率,指标行业领先。

产能稳步扩张,线路板行业精细化管理龙头实现可持续发展:公司作为国内线路板行业精细化管理龙头,良率、成本控制都保持业内最顶尖。产能规划方面,江西二期三条智能化产线爬坡顺利,19年第四、五条线也有望开出,同时,通过收购珠海景旺(珠海双赢),迅速组建管理团队,公司FPC产能紧缺与订单之间的矛盾也逐渐解决,硬板和软板将继续保持快速增长。

盈利预测与投资评级:预计19-21年公司净利润为10.1、12.9、16.2亿元,实现EPS为2.45、3.14、3.93元,对应PE为26.6、20.7、16.6倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,给予“买入”评级!

风险提示:PCB产能过剩;产品价格下滑。