光威复材2018年年报点评:国内碳纤维龙头,业绩持续高增长可期

收入增长43.63%,归母净利润增长58.76%,拟10转4派5元

2018年全年公司实现营业收入13.64亿元(+43.63%),实现归母净利润3.77亿元(+58.76%),扣非归母净利润2.82亿元(+38.24%),EPS为1.02元/股,并拟10转4派5元(含税);其中Q4单季度实现营业收入3.8亿元(+78.7%),归母净利润0.66亿元(+123.8%)。公司预计2019年Q1实现归母净利润1.35-1.6亿元,同比增长56%-85%,主因碳纤维及织物订单稳定、交付及时,风电碳梁业务同比产能增加并实现稳定生产和交付。

军品业务持续稳定增长,碳梁业务快速上量贡献业绩

2018年公司军品、民品业务均实现不同幅度增长,业务结构持续优化,其中:1)以碳纤维及织物为主要产品的军品业务实现收入6.03亿元,同比增长21.22%,占44.22%,延续下降趋势,并首次下降到一半以下;2)以碳梁和预浸料为主要产品的民品业务成为公司业务的重要支撑,其中风电碳梁业务实现销售收入5.21亿元,同比增长99.89%,占比38.2%,预浸料业务实现销售收入1.83亿元,同比增长12.88%,占比12.88%。盈利能力持续维持高位,综合毛利率和净利率分别达46.71%和27.62%,其中碳纤维及织物、碳梁和预浸料的毛利率分别为79.99%、21.88%和16.26%,分别较上年同期提升1.96个百分点、3.42分百分点和降低0.39个百分点。

签订重大军品合同,奠定业绩高增长基础

3月20日公司公告,子公司威海拓展与客户A及双方军事代表机构签订两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额9.27亿元(含增值税),履行期限均为2019年1月1日至2020年1月1日。该军品合同金额占2018年营业收入比重达67.99%,较2018年军品合同金额7.42亿元同比增长24.93%,有望带动公司业绩显著增长。

国内碳纤维领军企业,业绩持续高增长可期,给予“买入”评级。

公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业,军品订单稳定增长,碳梁业务爆发带动民品业务快速增长,同时公司拟在墨西哥建厂满足维系塔斯对碳梁的实时要求,业绩持续高增长可期。预计19-21年EPS分别为1.37/1.69/2.04元/股,对应PE为43.8/35.3/29.3x,给予“买入”评级。

风险提示:军品订单交付不及预期;碳梁业务增长不及预期。