华域汽车:降本增效稳定基盘,电动智能拥抱明天

事件:公司发布2018年报,全年实现营收1571.7亿元,同比+11.9%,实现归母净利润80.3亿元,同比+22.5%,扣非归母净利润63.1亿元,同比+0.1%。拟每股派发现金股利1.05元(含税),股息率5.2%。

经营稳健的蓝筹白马,18Q4伴随行业略有承压。全年整体上经营状况稳健,收入保持较快增长。华域视觉企业合并实现9.3亿的非经常收益是归母利润增长的主要原因。公司扣非归母利润在18Q1-Q4分别实现16.0/17.4/15.1/14.6亿元,同比增速分别7.3%/9.7%/2.0%/-16.4%,在18Q4伴随乘用车行业下行承压明显,全年毛利率下滑0.67%,18Q4毛利率下滑1.96%。除热加工件以外,其他板块增长稳健,内外饰和底盘功能件收入均保持10%左右增速。

降本增效是未来主线,积极布局电动智能,拥抱汽车行业变革。乘用车生产端依然承压,2019年公司主动进行降本增效抵御寒冬,坚持现金为王、减少传统零部件CAPEX投入,海外管理优化,深入开展工业4.0产线改造。智能化领域华域视觉全新取得广汽本田订单,ADAS24GHz毫米波雷达也开始供货1.7万套,华域电动做到对上汽纯电动车驱动电机的全面覆盖,华域麦格纳也拿到大众MEB电驱动桥的定点项目。传统内外饰领域也在积极开发电动智能座舱产品,新产品气体发生器也获得大众认可。公司在智能电动领域的布局打造新的增长点,有望提振公司的估值水平。

静待乘用车销量回暖,公司盈利能力有望企稳回升。我们维持对全年乘用车零售销量+6.4%的判断,预计零售最快在19Q2同比转正。叠加增值税降低带来的库存加速去化和盈利能力改善,预计公司将迎来较佳的双击机会。

投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为67.2/72.7/77.3亿元,EPS分别为2.13/2.31/2.45元,PE分别为9.6/8.8/8.3倍,考虑到乘用车行业有望在19Q2复苏,上调公司至“买入”评级。

风险提示:宏观经济不及预期;乘用车销量不及预期。