旗滨集团:业绩小幅承压,加快转型升级步伐

收入增长10.46%,归母净利润增长5.69%,拟每股派3元

2018年全年公司实现营业收入83.78亿元,同比增长10.46%,实现归母净利润12.08亿元,同比增长5.69%,稀释后EPS为0.4560元/股,并拟每股派3元(含税),基本符合预期。业绩增长主要受益于玻璃销量和价格的上涨,但由于成本端燃料价格的上涨,使得利润增速低于收入增速。

产销双增,盈利能力有所承压

公司2018年生产各种平板玻璃10991万重箱,同增6.79%,销售平板玻璃11003万重箱,同增6.53%,产销率达100.12%,产销双增主要系去年三条冷修技改生产线(漳州一线、长兴一线和醴陵五线)复产以及马来西亚生产线2017年下半年投产翘尾影响。受玻璃行业复产产能超预期、市场需求不济预期的影响,平板玻璃价格全年高开低走,但整体价格中枢略有提升,公司箱价格实现76.65元/重箱,较上年提高2.52元,但受成本燃料价格居高不下的不利影响,公司盈利能力面临一定压力,全年箱成本和箱毛利分别为56.17和20.49元/重箱,同比分别增加4.99和-2.48元。

专注玻璃主业,加快转型升级步伐

报告期内,公司继续深耕原片产品结构优化和技术升级,三条冷修技改生产线复产并转型高端产品;同时加快转型升级步伐,着力打造高端节能玻璃生产链和加快进入高端电子玻璃领域,构建完整领先的产业链,报告期内公司研发费用增长22.02%至3.1亿,广东和浙江节能项目投入商业化运营,马来节能项目已进入调试阶段,郴州光伏超白玻璃项目于今年年初投入商业化运营,醴陵电子玻璃项目预计今年5月建成点火,综合实力和品牌影响力进一步提升。

估值低,安全边际高,维持“买入”评级

现阶段玻璃行业因需求疲软库存高企,预计短期现货价格仍有一定压力,若二季度价格下探,企业盈利承压最终带来行业冷修潮,下半年行业再均衡可期。公司目前已经是国内浮法玻璃龙头企业,节能、光伏、电子玻璃等深加工项目的有序推进有望进一步优化产品结构、提升发展质量和构建多元发展格局。公司战略清晰、估值低廉,高分红率进一步提升安全边际,预计19-21年EPS分别为0.36/0.46/0.59元/股,对应PE为12.1/9.5/7.4x,维持“买入”评级。

风险提示:地产竣工不及预期;新产品销售进度不及预期。