岭南股份:三大业务全面释放,营业利润逆势增长

支撑评级的要点

核心业务三管齐下,营业利润逆势增长:公司文旅、水务、园林三业务搭建完毕,2018年三大板块业务全面释放。2018年市场资金趋紧,重资金的园林行业业绩全线下滑,全年利润增长52.9%实属不易。但四季度公司营收31.31亿元,同增40.72%;净利润2.14亿元,同增0.4%,营收与利润增速相比前三季度均有所下滑。2018年公司经营性现金流1.16亿元,相比2017年明显改善,公司加强应收账款管理取得明显成效。

业绩对赌完成较好,订单充足资金充裕仍有增长空间:公司收购标的恒润集团、岭南税务、德马吉业绩均有明显增长,2018年分别完成利润1.32、0.78、0.45亿元,业绩对赌完成率分别为152.24%、101.95%、105.40%。目前母公司与子公司层面均在手订单充足,据测算公司2018年新签订单接近200亿元,公司自身资金实力提升后,项目推进业绩转化有望加速。

恒润集团收到科创板企业信息收集表:近期子公司恒润集团收到科创板企业信息收集表,并与相关部门讨论事宜。若进展顺利,恒润集团有望成为母公司岭南股份、子公司微传播后第三个上市平台。未来公司资金来源有望进一步充裕。

估值

考虑2018年公司业绩增速较高且四季度增速已有所下滑,我们下调2019-2021年业绩预期,预计2019-2021年,公司营收分别为100.42、114.55、124.62亿元;归母净利润分别为11.92、14.04、15.46亿元;EPS为1.16、1.37、1.51,维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

业绩对赌期结束后收购公司业绩下滑明显。