万华化学:4月份MDI挂牌价大幅上调,二季度涨价序幕拉开

事件:公司发布公告,公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价17800元/吨(比3月份价格上调2600元/吨),直销市场挂牌价18300元/吨(比3月份价格上调2800元/吨);纯MDI挂牌价26200元/吨(比3月份价格上调1500元/吨)。

二季度国内MDI涨价序幕拉开。上周上海亨斯迈提前公布4月挂牌价格16200元/吨,环比上调1000元/吨,此次万华化学MDI挂牌价上调幅度超过市场预期。二季度,国内外装置检修频繁,上海科思创50万吨装置5月份存在检修计划,东曹瑞安7万吨MDI精馏装置4月初起计划检修20天,同时上海联恒装置二期24万吨装置将于4月10日至6月3日停车检修,同时一期35万吨/年的装置将于5月10日至6月3日停车检修。海外方面,韩国锦湖三井35万吨MDI装置预计将于5月8日开始进行一个月的检修,东曹日本40万吨装置5月份也存在检修计划。近期公司、巴斯夫等厂家执行限量供货的策略,而四月份开始目前已知将有30%的MDI装置将相继进入停车检修状,因此我们判断二季度国内MDI涨价序幕将拉开。

进出口局面好转,MDI价格持续上涨。今年以来,原先日本三井、韩国锦湖以及沙特陶氏作为国内聚合MDI主要进口国,但因国内价格一路跌至11000元/吨附近,出口中国市场的利润微薄,继而转战出口东南亚市场,1月份国内聚合MDI进口量为29900吨,环比12月份下滑18%,2月进口量23980吨,继续环比1月份下滑20%,同时1月份出口39584吨,环比12月份增长0.6%,2月份出口为47273吨,继续环比1月份增长20%,国内进出口格局有所改善,推动国内聚合MDI价格由年初的约11400元/吨上涨至目前的约17500元/吨,上涨幅度超过50%。

盈利预测与评级。不考虑此次化工板块整体上市,预计公司2018-2020年EPS分别为3.75元、4.06元和4.75元,对应PE分别为12X、11X和9X,我们认为公司未来通过扩大MDI项目产能及建设众多石化、新材料项目将进一步摆脱对MDI产品盈利的依赖性,实现收入结构的多样化,未来将成为全球性的优秀化工公司,维持“买入”评级。

风险提示:MDI价格继续下行的风险;石化项目投产不及预期的风险。