宝钛股份:业绩大幅增长,高端钛材有望打开未来空间

销售增长叠加产品结构优化,业绩实现大幅增长,同比+556.74%

1)公司正随国内钛加工行业步入兑现期而迈入上升期,2018年归母净利润1.41亿元,同比+556.74%,实现大幅增长;

2)业绩大幅增长主要是因为销量增长及产品结构优化。受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏,公司钛材订货量与销售量稳步增长,销售量达1万吨,同比+7.93%;中高端钛材比例明显提升,毛利率同比+1.02ppt。

3)改革激发活力,经营效率进一步提升,管理费用率(含研发费用)同比-1.15ppt,销售费用率同比-0.03ppt。

高端钛材不乏看点,开拓船舶、核电、医疗等领域,盈利空间将进一步打开

1)作为中航工业资深钛材供应商,波音、空客等国际公司战略伙伴,公司引领我国最新机型及国产发的钛材配套,确定性受益航天工业的景气发展。

2)公司未来业务不乏看点,积极开拓船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域,扩大高端产品应用面与市场份额,盈利空间有望进一步打开。

作为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链龙头,显著受益供需格局改善

1)供给:环保督察“两断三清”使陕西省宝鸡市不合规钛材关停(《中国有色金属报》),叠加上游海绵钛价格维持高位,供给红利正在向龙头集聚;2)需求:下游产业转型升级拉动钛材需求,石化炼化用钛材将随大炼化基地项目投资而迎来需求高峰。

盈利调整与投资建议

基本维持对公司的盈利预测,预计2019-2020年归母净利润2.61/3.72/4.35亿元,对应PE为41/29/24倍,维持目标价40元。

风险提示

军品放量进程不达预期;海绵钛降价导致公司钛材提价进程不达预期;大炼化项目投资进程不达预期;环保督察关停企业后期可能复产。