旭升股份:深度绑定特斯拉,公司业绩稳定增长

事件:公司发布2018年年度报告,报告期内,公司实现营业收入10.96亿元,同比增长48.27%;实现归母净利润2.94亿元,同比增长32.23%。

深度绑定大客户特斯拉,公司业绩实现快速增长。报告期内,公司实现营业收入10.96亿元,同比增长48.27%;实现归母净利润2.94亿元,同比增长32.23%。报告期内公司收入和利润实现快速增长的主要原因是公司深度绑定下游大客户特斯拉,充分受益于特斯拉整车销量的快速增长。销量方面,特斯拉2018年全年共交付车辆24.5万辆,同比增长137.89%,其中ModelS和ModelX共交付9.9万辆,Model3交付14.6万辆,且Model3车型在生产前期遇到的产能问题也逐步得到解决,成功实现周产6000辆。受益于Model3产能的大幅提升,公司对特斯拉的销售收入取得了快速增长,2018年全年对特斯拉实现销售额6.69亿元,同比增长60.43%,后续随着特斯拉上海工厂逐步投产以及新车型ModelY的上市,公司收入规模有望进一步提高。

毛利率短期承压,费用控制有效。报告期内,公司主营业务毛利率为39.22%,比上年减少4.77个百分点,其中汽车类业务毛利率为41.59%,比上年减少7.39个百分点。毛利率有所下降的主要原因是报告期内公司新增厂房、设备的折旧费用提高以及汽车类产品结构的变化。未来随着特斯拉产销规模的扩大,为控制供应链成本,公司所供应产品的价格仍有下行风险,毛利率或将继续承压。费用方面,公司2018年费用率为8.12%,比上年减少1.89个百分点,费用控制效果明显。客户拓展+产品品类扩张,打开公司中长期发展空间。除绑定特斯拉以外,公司已与宁德时代、长城、伊顿、北极星等客户正式合作,新能源汽车客户拓展不断加速。此外,公司成功发行4.2亿可转债,并且正在筹划2019年非公开发行股票,布局汽车悬挂系统中的高端铸锻件市场,有利于丰富公司产品结构,提升公司整体盈利能力。

盈利预测及评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.98亿、5.20亿、6.47亿,EPS分别为0.99元、1.30元、1.61元,市盈率分别为32.33倍、24.75倍、19.89倍,维持“增持”评级。

风险提示:特斯拉销量不及预期、新项目进展不及预期