中教控股:发行3亿美元可转债,行业发展红利期攻城略地补充粮草,投资者结构进一步多元化

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2019年3月22日,中教控股公告发行3亿美元(约20亿元人民币)可转债,到期期限为5年(到期日至2024年3月28日),利率为2%(低于市场上大部分活期货币基金收益率),转股价为14.69元(溢价30%,2019年3月21日收盘价11.30元)。

评论

获得超20亿低息长期资金,在国家政策大力支持职教&民办高校的背景下,助力公司进一步攻城略地,在行业红利期占据先机,巩固龙头地位。

①低息稳定资金的重要性:高校是一个重资产投入的行业,包括自建,并购,购买牌照建设等扩张方案,都需要强有力的资金支持,而大部分单体民办高校,并没有办法获得低息融资或者甚至没有办法获得融资。民间借贷的成本大部分在10%以上,中教控股可以获得2%低息的资金,也是上市公司和整个中教控股集团实力的体现,这样的实力会进一步加强公司的优势。②国家信心和投资者信心的反映:中教控股能以如此低息发行如此规模转债,并得到发改委的批准(发改委批准的第一单教育集团外债),一方面是政府层面对于中教控股发展的重要支持,也体现了国家对于中教控股整个集团的信心和背书,另一方面,投资者以2%的低息+30%溢价的转股价,对中教控股的转债进行认购,也体现出投资者对于中教控股未来发展的坚定信心。③投资者结构多元化:本次转债发行之后,会有更多国际投资者,通过转债基金,或者转债指数基金的形式,参与中教控股的投资。对于中教控股来说,投资者结构进一步多元化,也分散了投资者过于集中的风险,使其估值更能够反映其内在价值。

投资建议:正值职教&民办高校发展的红利期--①国家全方位支持学历制职教及高等教育的发展(《教育现代化2035》,《职教“二十条”》,《政府工作报告》等政策文件)。②独立学院脱钩是大趋势。③《送审稿》发布以来,多家高校发布并购公告,高校并购的逻辑仍存。中教控股作为职教&高校龙头,或将在行业发展过程中,进一步享受整合红利,巩固龙头地位,保持快速发展。而本次中教控股的可转债发行,也为其提供了强大的资金保障,预计中教控股2019对应PE为26x,维持买入评级。

风险提示:送审稿最终版仍存不确定性,民促法细则未完全落实等。