安东油田服务:业绩符合预期,高增长仍将持续

业绩大幅增长,盈利能力提高

安东油田服务公布2018年业绩,全年实现营业收入29.4亿人民币,同比增长33.3%;实现归母净利润2.2亿人民币,同比大幅增长308.1%;实现每股收益0.08元人民币,与我们预测一致。2018年公司毛利率为38.0%,同比上升0.3个百分点,净利率为8.5%,同比上升0.7个百分点。公司拟派发18年末期股息每股0.01元人民币,为近年来首次分红,显示公司的现金状况已得到充分复苏。

成本和现金流管控效果显著,“轻资产”、“一体化”模式取得新突破

公司加强应收账款回收力度,围绕现金流为核心的全面管控,全年经营性现金流大幅增长100.3%至4.8亿人民币,并实现了正的自由现金流。2018年公司中标伊拉克市场的马基努油田一体化管理项目,改变开发模式,由公司代表客户管理资源和相关投资,实现了公司长期推行的“轻资产”、“一体化”模式全新突破,不仅为公司每年带来约一亿美元的收益,而且提高了公司的品牌竞争力。

订单量创新高,为业绩提供坚实保障

2018年公司新签订单40.6亿人民币,同比增长53.1%;在手订单43.5亿人民币,同比增长24.0%。新签订单及年末在手订单量均创下历史新高。

业绩有望持续高增长,维持“买入”评级

我们预计公司利润率将继续改善:1、高杠杆经营,随着业绩提升,未来财务费用占比有望下降;2、由于会计准则调整,18年产生较高一次性减值损失,后续年份减值损失有望下降;3、顺利回购伊拉克子公司股权,少数股东收益将减少,上市公司收益将增厚。在行业复苏的背景下,基于对公司订单的更高增长预测,以及费用率的下行预测,我们上调公司19-20年净利润预测至3.5/4.1亿人民币(原3.2/4.0亿人民币),对应EPS为0.12/0.14元人民币(原0.11/0.14元人民币);引入21年净利润预测5.0亿人民币,对应EPS0.17元人民币。维持目标价1.50元港币,对应19年11倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:订单延期风险、地缘局势风险、汇率波动风险