香飘飘:业绩符合预期,果汁茶持续发力

业绩符合预期,Q4环比加速

根据2018年营收32.51亿(+23.13%),归母净利润3.15亿(+17.53%),我们测算出18Q4营收15.71亿(+20.85%),归母净利润2.31亿(+24.19%),Q4环比加速,主因公司进入销售旺季及果汁茶销量超预期。公司新品果汁茶自2018年7月推出,市场反应良好。18Q1-Q3营收为0.56亿,预计18年果汁茶营收2亿左右。草根调研显示,公司2018年果汁茶销量超500万箱,目前果汁茶终端动销良性。

顺利完成18年考核目标,迎接19年考核目标

公司于2018年12月15日发布限制性股票激励计划授予结果公告,该限制性股票激励计划解禁期分四年解禁,分别为15%、25%、30%、30%。对应的考核目标比较严格,考核目标涉及营业收入和归母净利润考核,两者考核目标各占解禁限制比例的50%,完成营收和归母净利润目标中的一个只能解禁某个解禁限售期的50%。四个解禁限售期对营收的目标分别不低于2018年31.68亿、2019年39.60亿、2020年47.52亿、2021年56.76亿;对归母净利润的目标分别不低于2018年2.95亿、2019年3.62亿、2020年4.69亿、2021年5.76亿。

从目前公布的结果来看,公司顺利完成18年营收和归母净利润考核目标。2019年公司营收目标39.60亿,归母净利润3.62亿,我们认为公司完成19年目标问题不大。

产品矩阵成型,果汁茶增厚19年营收

公司目前初步形成固体奶茶系列(经典系列、美味系列)、果汁茶(定位新型茶饮)、兰芳园系列(丝袜奶茶、牛乳茶及鸳鸯奶茶)产品矩阵。公司是杯装奶茶领域的领头羊,其市占率约60%。公司管理层积极进取,选择进入液体奶茶和新兴茶饮领域不断尝试探索,开辟新的增长路径。

整体而言,我们看好公司杯装奶茶行业龙头地位及新品果汁茶的未来发展空间,预测18-20年EPS0.75/0.95/1.16元,对应PE39/31/25,维持“买入”评级。

风险提示

食品安全问题;产品季节性风险;果汁茶销量不及预期。