策略周报2019年第十二期:关于近期市场热议的三个问题

一周行情回顾

上周指数震荡上行,上证综指全周上涨2.73%收3104.15点;深证成指全周上涨3.44%收9879.22点;创业板指全周上涨1.88%,收1693.87点。两市全周日均成交额为8152亿元,环比减少1240亿元,市场情绪继续维持在高位。行业方面,中信29个一级行业全部上涨,餐饮旅游全周上涨7.45%,轻工制造全周上涨5.38%,计算机全周上涨5.37%,传媒、食品饮料、商贸零售涨幅居前。

一周策略观点

指数在上周呈现出震荡上行的态势,我们发现,指数在周一放量上涨后,在随后四个交易日围绕3100点宽幅震荡。进入3月以来,我们可以观察到指数在上涨速度上的显著放缓,同时市场的波动性显著提升,这也反映出随着基本面数据验证的深入,市场的分歧也在逐步加大,我们维持在二月末提出的观点,随着经济基本面数据与财报数据的密集发布,市场的分化将进一步加剧。尤其是在上周五美股市场出现显著回调的情况下,投资者对于全球经济衰退担忧再起,这也将在一定程度上加剧A股市场的波动,我们维持二季度指数将保持宽幅震荡小幅上涨的判断。而本周我们将与投资者一起探讨三个当前市场的热点问题。

第一个问题,关于降息降准的概率问题。首先,需要明确的是,我们在此前的周报中曾经分析,商业银行资本金缺口是制约商业银行信贷供给能力回升的重要因素。随着商业银行对资本金的补充,商业银行信贷供给能力显著回升,这一点可以从1-2月份信贷结构中企业中长期贷款占比的提升可以看出。但是,2月新增社融规模不及预期,反映出当前制约宽货币转向宽信用的最大障碍是实体经济融资需求不足。因此,未来货币政策进一步发力,具有一定的必要性。其次,从可以采取的政策手段来看,结合银保监会主席郭树清表示的“存款准备金率下调还有一定空间,但是比起前几年已经小多了”以及李克强总理强调的“运用像存款准备金率、利率等数量型或价格型工具”,我们认为后续进一步降准甚至降息的可能性较大。尤其是自2015年,基准利率并没有被动过,而降息可以说是很好的全面降低企业融资成本、提升企业融资需求的工具,因此,当存款准备金率下行空间有限、对实体经济融资需求的提振不足的时候,降准不失为一种政策手段,我们认为降准、降息最早的操作时点有望在四月实现。最后,在国际环境上,美国当地时间20日的美联储议息会议上,美联储的“鸽”派预期进一步强化。在点阵图方面,美联储普遍下调未来三年利率预期。2019年预测中位值为2.4%,这也就意味着今年不会再加息。2020年和2021年预测中位值为2.6%,这意味着直到2021年年底,最多加息一次。美联储的鸽派声明以及加息进程暂缓大幅减轻了人民币贬值的压力,也为国内货币政策的进一步宽松打开了空间,降准降息的概率大大增加。

风险提示

中美贸易战持续升级;政策落地不及预期;经济运行下行超出预期;美股回调引发A股市场共振。