重庆百货:核心业务发展稳健,持续推进业态变革

2018年公司实现营业收入340.84 亿元,同比增长 3.55%;实现净利润 8.31 亿元,同比增长 37.28%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.91亿元,同比增长34.91%,基本每股收益 2.04 元,同比增长36.91%。

核心业务发展稳健,营收利润维持增长态势。报告期内,公司进一步推动以创新驱动为核心的发展战略。从具体业态来看,报告期内公司加大对旗下百货业态的品牌更新,完善对超市门店的购物场景升级改造,持续拓展以美团、京东到家为首的线上网络营销平台的合作。截止到2018年12月31日,公司经营网点有310个(按业态口径计算),比上年同期减少1个,其中百货业态55 个,超市业态177 个(-4),电器业态48 个(+1),汽贸业态30 个(+2)。报告期内,公司持续优化供应链体系和线下网店布局、加速提升旗下各细分业态的购物体验,2018年全年营收与净利润较去年同期分别增长了3.55%和37.28%。其中百货、超市、电器、汽贸分别实现营收131.89亿元、93.48亿元、33.2亿元和62.84亿元。

马上消费规模持续扩张。报告期内,公司完成了对马上消费金融的第三轮增资,出资6.34亿元,此次增资后,公司共持有马上消费金融股权比例达31.06%。报告期内,马上消费金融实现营收与净利润分别为82.4亿元和8.0亿元,为公司贡献投资收益达2.47亿元,较去年同期增长0.69亿元。未来随着互联网消费金融环境的不断优化,将为公司业绩增长提供更大的空间与动力。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年每股收益分别为2.463元、2.922元、3.019元,对应的PE为14.09倍、11.87倍、11.49倍。公司未来将进一步推动数字化改造以及新型业态的发展进程,持续深化核心业务创新模式。未来也将在巩固重庆地区龙头地位的同时加大对四川、贵州等地的战略扩张,且依托供应链及物流配送水平的不断优化,公司有望进一步优化经营效率,因此我们给予公司15倍PE,对应目标价36.95元,维持公司“买入”评级,建议持续关注。

风险提示:社零增速下滑、跨区经营中发展速度低于预期、公司现有门店经营效果不及预期