王府井年报点评:消费承压收入增速低于预期,多业态协同效果显现

2018下半年行业承压公司收入低于预期,奥莱贡献收入增长

2019年3月23日公司发布2018年报:全年共实现营收267.11亿元(+2.38%);实现归母净利润12.01亿元(+66.95%),折合EPS为1.55元/股。其中,公司第四季度共实现营业收入75.13亿元;实现归母净利润2.13亿元。百货/购物中心全年营收增长-0.09%,毛利率提升0.01%,奥莱营收增长8.52%,毛利率提升0.04%。

毛利率净利率提升,期间费用率下降

2018年公司毛利率为21.18%(+0.46pct),净利率4.59%(+1.02pct),剔除一季度利息收入影响,净利率提升(+0.5pct)。三费合计下降至14.08%(-0.49pct)。其中,销售费用率下降至10.85%(-0.11pct);管理费用率提升至3.68%(+0.01pct);财务费用率下降-0.45%(-0.39pct)。

年底长春奥莱开业,2019年新开店数量数有望明显提升

公司顺应宏观经济形势,深化业态融合发展,提升业态优势。百货业态进一步延展经营范围,增加购物中心功能,引进奥莱元素,调整经营模式。并加快推进超市资本运作模式发展,与首航合作成立了合资公司,年内首个王府井首航超市开业,提高了业态丰富度,推动了未来超市区域连锁化发展。

全年关闭百货4家(北京大兴店、重庆解放碑店、贵州国晨店、厦门嘉禾店),2018年12月30日新开长春奥莱一家。3月22日,公司拟以3.9亿元现金购买鄂尔多斯市6.2万平租赁物业,2019年新开店数量有望明显提升。

多业态助力收入提升,稳固王府井品牌影响力,维持“强烈推荐”评级

公司已经形成了综合百货、购物中心、奥特莱斯、超市多业态协同发展,王府井品牌具备全国影响力,借助品牌影响力继续扩展购物中心、奥莱渠道,提振收入增速。公司控股股东王府井东安与首旅集团实施战略重组,企业文化和制度建设得到有效融合,在体制机制,薪酬等多个方面加快推进市场化进程;借助首旅集团资源优势,积极打造生活方式服务业产业集团的新定位,加强各业态业务互动,提高资源配置效率,形成强大的发展合力,有效提升了王府井的综合竞争能力,公司盈利能力有望进一步提升,我们上调公司2019/2020/2021年EPS至1.55(+0.19)/1.71(+0.25)/1.84元维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司新开店不及预期。