太极股份:业务结构持续优化,经营现金流翻倍

支撑评级的要点

业务结构再次优化,基本面边际加速向好。公司未来主要的增长引擎将是云服务、网安及自主可控为代表的新业务。按照业务板块划分,云服务/网络安全与自主可控/智慧应用与服务/系统集成服务分别实现收入4.7/12.6/10.9/31.8亿,同比增长27.3%/47.3%/11.3%/2.4%,毛利率分别为40.5%/27.5%/37.5%/11.8%,分别变化6.0/2.5/-7.7/-0.7pct。可见,公司发力的云服务、网络安全与自主可控营收增速和毛利率变化相较于其他两大业务改善明显,带动整体毛利率增加0.2pct。公司经营性现金流净额6.8亿,同增111.9%,现金流情况大幅改善验证内部业务结构得到明显优化。

品类丰富+平台创新,有效扩大客户群。政务云业务在品类和平台创新两方面持续发力,政务云服务目录较2017年增加30余项,基础软硬件资源、增值安全等服务齐备,同时成功研发异构云监管平台。在北京、海南、山西等地的用户数、业务系统、分配云主机均实现高速增长。

网络安全与自主可控业务全面开花。(1)网络安全领域:在大数据平台、网络安全态势感知和警用装备方面不断发布新品,市占率进一步提升;(2)自主可控领域:3月发布太极可靠云平台,旗下人大金仓数据库业务快速发展,合同额增长超过100%,成为国产数据库典范。

评级面临的主要风险

云服务增长不及预期;转债发行进展不及预期。

估值

传统集成业务增速放缓导致增长基数减小,下调盈利预测,预计2019~2021年净利润为4.3/6.2/8.9亿元,EPS为1.0/1.5/2.1元(19~20下修16.3%/3.9%),对应PE为32/22/15倍。看好政务云、网安及自主可控业务发展,维持买入评级。