龙光地产:销售高增,业绩靓眼,股息率可观

核心净利润增长靓眼。2018年,龙光地产实现营业收入441.4亿元,同比增长59%;归母净利润82.88亿元,同比增长27%;归母净利润增速低于营收增速,主要系公司投资物业和衍生金融工具带来的公允价值变动较低所致,若刨去公允价值变动带来的影响,2018年公司归母核心净利润70.23亿元,同比增长52%,核心溢利率17.3%,较2017年同期继续提升0.6个百分点。 销售高增,拿地成本保持低位。2018年公司实现销售金额为718.03亿元,同比增长65.4%,其中权益合约销售金额为700.64亿元,权益占比高达97.6%。实现合约销售面积约440.1万平方米,同比增长81.4%。从区域布局看,深圳区域、大湾区其他、南宁区域、汕头区域分别占比、26.0%、24.5%、7.2%。目前公司在手货值充沛,截止2018年底总货值6520亿元,其中粤港澳大湾区占比82%;2019年公司计划推货金额1500亿元,权益销售目标为850亿元。公司稳步拓展土储规模,同时严控拿地成本,2018年新获取32个项目,总建筑面积747.39万平米,同比增长31%;总土地成本283.13亿元,权益地价211.82亿元,平均拿地成本仅3788元/平米,仅占同期销售均价的23%。 融资渠道通畅,融资成本维持较低水平,股息率可观。2018年末公司持有现金357亿元,净负债率仅63%,较2017年年下降4个百分点。年末公司加权融资成本仅6.1%。公司每股股息0.75元港币,股息占归母核心利润比例达50%,股息率可观。

盈利预测与投资评级:龙光地产重点布局珠三角区域,坚持区域深耕,是较为受益于粤港澳大湾区的标的之一。目前公司土地储备充沛,拿地前瞻,积极把握公开市场、并购和城市更新三类机会,布局了大量优质土储资源。我们预计2019-2021年公司EPS 分别为1.90、2.36、2.98元人民币,对应PE 分别为5.83、4.69、3.71倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行;港股波动性较大。