顺鑫农业:牛栏山加快全国化进程,迎接“后百亿”时代到来

事件

公司发布2018年报:实现营业收入120.74亿元,同比增长2.90%;归母净利润7.44亿元,同比增长69.78%;扣非后归母净利润7.93亿元,同比增长129.59%。经营活动现金流净额31.75亿元,基本每股收益1.3044元。利润分配预案:以570,589,992为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

白酒转变发展战略,为后百亿时代筑基

白酒业务全国化布局成效显著:2018年,白酒销售收入92.78亿元,同比增长43.82%,毛利率49.63%,同比下降5.23%;白酒销量62.1万千升,同比增长44.7%。2018年,牛栏山销售规模破亿元的省级区域市场共22个,较2017年增加4个;其中,长三角、珠三角发展迅猛。公司5大战略单品均取得不俗的销售成绩。2019年,白酒业务将加速“深分销”、“调结构”、“树样板”:从区域市场扩张、陈酿单品独大向市场纵深发展、多单品齐头并进转变,并在在深耕北京市场的同时,将进一步打造外埠样板市场,迎接“后百亿”时代到来。

猪瘟致供给偏紧,19年猪肉产业业绩有望提升

18年猪肉产业销售收入24.71亿元,其中畜养殖业销售收入1.03亿元,同比下降57.96%;屠宰业务销售收入23.68亿元,同比下降20.24%。受猪瘟疫情影响,预计本轮疫情或将影响未来两年我国猪肉产量。在供给趋紧的大环境下,公司预计猪周期有望提前出现拐点。将利于公司猪肉产业业绩提升。

盈利预测

我们预计公司2019-2021年,将实现营业收入146.42、174.08、195.95亿元;实现归母净利润11.83、15.05、17.19亿元,对应EPS达到2.07、2.64、3.01元。给予“增持”评级。

风险提示

食品安全风险;宏观经济下滑,消费需求下降;白酒推广不及预期,销量增速放缓;生猪价格波动,疫情蔓延风险。