农林牧渔行业:好当家、北大荒

糖价有所反弹,坚定糖价底部布局

食糖板块:糖价有所反弹,坚定糖价底部布局。本期柳糖现货价为5220元/吨,较上期上涨0.77%。我们从国内产量增长期结束和国际糖价跌至底部两个角度研究认为国内糖价有望迎来周期拐点。国内产量来看,考虑到甘蔗收购价进一步下调导致蔗农种植收益继续下滑,与竞争作物相比不再有优势,以及糖厂制糖成本倒挂使得政策层面放开市场化糖料收购的预期有所增强,蔗农甘蔗种植意愿大幅降低将影响下榨季产量,此外,双高基地对糖产量影响有限,且随着全球糖价的回暖,关税保护政策的逐步取消对糖价的利空影响也有望缓解,综合以上我们认为国内糖产量将开启减产周期,作为明显的反向指标,国内糖价也将有望触底反转。国际糖价来看,目前原糖价格已跌至全球平均制糖成本价13美分/磅以下,制糖成本最低的欧盟也受国际糖价低迷以及印度糖补贴的影响出口受限,其他主产国来看巴西燃料乙醇价格优势明显需求强劲,且根据政策规划乙醇需求量未来将维持一定增速,因此巴西糖醇比有望进一步下行,印度和泰国糖业扶持政策带来的财政压力逐步显现,两国糖业补贴的持续性将受到一定限制,综合来看,国际糖价底部特征明显,供需形势有望逐步好转,糖价有望回暖向上。

目前国内大部分制糖企业成本倒挂,经营压力较大。大型制糖企业资金实力强,抵御市场波动风险的能力强,且随着配套“双高”基地的逐步建成投产,成本有望摊低盈利逐步转好,市场份额稳步提升,周期向上期释放高业绩弹性。目前内外糖价底部逐步显现,市场存在明显预期差,建议糖价左侧布局,未来享受预期修复和糖价反转带动盈利改善的双重收益,重点关注中粮糖业。

风险提示:自然灾害风险、政策变动风险等。