顺丰控股公司年报点评:战略布局投入年,新业务迅猛发展可期

事件:2018年公司营业收入909.43亿元,同比增长27.60%;归母净利润45.56亿元,同比下降4.57%;扣非净利润34.84亿元,同比下降5.92%。

业务量同比增长26.77%,经济件增长迅猛。报告期内,公司实现快递件量38.59亿票,同比增长26.77%;票均收入23.18元,较去年23.14元小幅提升。快递单量方面,公司全年时效板块业务收入533.6亿元,同比增长14.3%,优势业务方面不断巩固和提升板块竞争力,保证长期健康稳定增长;经济板块业务收入204.0亿元,报告期内公司对经济产品的持续优化升级,经济件业务增长率达37.6%,较17年增速22.6%显著提升,是公司单量增长的主要来源。从结构层面看,2018年散单收入425.94亿元,同比增速19.3%略低于月结客户增速31.3%,月结占比接近50%,月结占比的提升将显著提高公司业务的稳定性。当前公司产品持续优化升级和结构分层将带来多个细分市场的同步提升,巩固快递业务的龙头地位。

投资并购整合优势资源,战略布局新业务。报告期内公司加大对非快递业务的战略投入,并已初步取得效果。快运业务实现营业收入80.5亿元,同比增长83.0%,收购新邦物流并建立“顺心捷达”快运业务独立品牌,以加盟制切入市场,为公司快速快运业务布局奠定网络基础和能力优势。冷运及医药业务实现营业收入42.4亿,同比增长84.9%,与美国夏晖集团联合成立新夏晖可以联合拓展行业客户,做到有效互通、协同共用。此外,公司同城业务实现营业收入10亿,同比增长172.2%,国际业务实现营业收入26.3亿元,同比增长28.7%,加上收购DHL供应链业务。公司新业务占比由2017年的13.71%提升至2018年的18.9%,为公司从快递标杆企业成长为综合物流龙头提供了高增长引擎与业务延伸空间。

盈利预测:我们预计2019-2021年实现利润57.47亿元、69.27亿元与83.29亿元,对应当前股价的PE为27.7、22.9和19.1倍,公司是国内综合物流龙头企业,目前战略培育新业务打开未来发展空间,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济下行拉低时效件量价、新业务培育进度不及预期。