上汽集团:去库存持续推进,自主品牌销量回暖

事件描述

公司发布2019年2月产销快报,2019年2月公司汽车产销量分别为328265和362945辆,本年累计产销量分别为950905和974447辆,同比分别下降22.23%和16.92%。

事件点评

春节因素叠加2018年高基数,公司整体产销下滑。整体来看,受春节长假及2018年高产销基数因素影响,公司汽车产销量快速下滑。按子公司口径来看,上汽通用受到去年销量高基数影响,销量延续下滑趋势,而上汽大众、上汽乘用车、上汽商用车、南京依维柯销量同比下降幅度不同程度收窄,销售情况有所改善。从单月销量数据来看:上汽大众、上汽通用、上汽大通、上汽通用五菱、上汽乘用车、依维柯红岩、南京依维柯、上汽正大2019年2月销量分别为111017(同比-8.88%)、97177(同比-20.80%)、8694(同比+11.63%)、99012(同比-36.12%)、40005(同比-14.82%)、3020(同比+0.13%)、1107(同比-14.91%)、1901(同比-11.70%)辆。从本年累计销量来看:上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱、上汽大通、上海申沃、依维柯红岩、南京依维柯、上汽正大2019年累计销量分别为301017(同比-10.35%)、277674(同比-14.67%)、100008(同比-16.66%)、259012(同比-27.05%)、19022(同比-4.58%)、1(同比-97.44%)、9537(同比+14.45%)、3110(同比-31.01%)、3507(同比-9.00%)辆。

去库存持续推进,销量情况有望回暖。2018年年底开始汽车市场表现出去库存的特征,根据乘联会相关数据,2月狭义乘用车生产110.2万台,厂家批发120.8万台,厂家库存下降10.6万台,渠道库存增长0.4万台,去库存特征仍然显著。根据乘联会公布的零售端、批发端销量情况,上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱仍然表现优异,随着行业库存压力减缓,公司作为国内整车龙头,产品线布局完善、技术积累雄厚,销量情况有望回暖,并凭借自身优势提升市占率。

投资建议

预计公司预计公司2018-2020年EPS分别为3.08\3.25\3.46,对应公司2019年3月13日收盘价25.56元,2018-2020PE分别为8.29/7.86/7.39,维持“买入”存在风险:行业政策大幅调整;海外业务推进不及预期;宏观经济持续下行。