中国联通:以4g为基,5g未来可期

业绩总结:公司2018 年实现主营业收入2637 亿元,同比增长5.9%;归属于母公司净利润达到41 亿元,同比增长858%。

混改元年,“五新”联通改善明显。2018 年,公司扎实落地混改措施,积极推进互联网化运营,在“提速降费”和市场竞争压力下,移动业务和固网业务都实现了稳步增长。移动业务收入1651 亿元,同比增长5.5%,领先于行业平均0.6pp,移动出账用户净增3087 万户,同比提升51.8%,总数达到3.2 亿户。固网业务收入963 亿元,同比增长6.0%,其中固网宽带用户净增434 万户, 同比提升234%,总数超过8000 万户,固网宽带接入收入423 亿元,同比降幅显著收窄;IDC 及云计算业务、物联网业务、大数据业务和ICT 业务收入分别同比增长了33%、48%、284%和69%,这些创新业务正逐步成为公司收入增长的主要驱动力,总收入达到230 亿元,占整体主营业务收入比例提高至8.7%。同时,公司自由现金流达到历史新高的500 亿元,资产负债率进一步下降至41.5%,公司财务状况更加稳健,资本实力持续增强,盈利持续反弹。 4G 奠定用户基础,5G 未来可期。2019 年年初,公司公告348 亿元规模的4G 基站招标,在5G 商用前夜,公司继续补强4G 网络覆盖能力,一是有利于推进2/3G 退网,降低维护成本;二是有利于积累更多高价值用户,为5G 发展奠定用户基础。2018 年,公司4G 用户净增4505 万户,总数达到2.2 亿户,4G 用户市场份额同比提高1.3 个百分点,4G 用户带动手机上网总流量增长1.8 倍, 手机用户DOU 达到约6GB。除了继续提升4G 网络能力之外,公司加紧进行5G 配套资源的改造,先后在北京、上海、河北、贵州、云南、雄安等众多城市部署、测试预商用基站,并积极开展5G 行业应用探索,培育产业链成熟,适度扩大试验规模,最终实现“4G+5G”精品网目标。2019 年,公司计划本年将投入60-80 亿用于5G 建设。

盈利预测与评级。预计2019-2021 年EPS 分别为0.22 元、0.28 元、0.32 元, 公司补强4G 网络覆盖能力,并积极布局5G 建设,混改后降本增收效果显著, 看好公司未来互联网化运营带来的活力,维持“增持”评级。

风险提示:电信运营市场竞争加剧、创新业务或不及预期、移动及固网宽带用户发展或不及预期。